理解新增贷款、M2、社会融资总量之间的关系

作者：Nicole
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来源：知乎

先界定下定义：

1.社会融资规模

（1）产生背景：社会融资规模是针对资产端而言的，是我国金融机构多元化发展的产物

随着我国金融总量快速增长、金融市场多元发展，金融产品和融资工具不断创新，证券、保险类机构对实体经济资金支持逐渐加大，商业银行表外业务对表内贷款替代效应明显。新增人民币贷款已不能完整反映金融与实体经济的关系，也不能全面反映实体经济的融资规模。为了提高金融调控的有效性，必须同时关注人民币贷款和其他方式的融资。在这一背景下，我国创新编制了社会融资规模指标。自2011年起，央行正式编制并公布社会融资规模增量统计数据；自2014年起编制和公布社会融资规模存量统计数据。

（2）定义：社会融资规模是指实体经济（境内非金融企业和住户）从金融体系获得的资金。其中，增量指标是指一定时期内（每月、每季或每年）获得的资金额，存量指标是指一定时期末（月末、季末或年末）获得的资金余额。这里的金融体系是整体金融的概念，从机构看，包括银行、信托、证券、保险等金融机构；从市场看，包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场以及中间业务市场等。

（2）从公式来看：社会融资规模=人民币贷款+外币贷款+委托贷款+信托贷款+未贴现银行承兑汇票+企业债券+非金融企业境内股票+投资性房地产+其他

社会融资规模由四个部分九项指标构成：一是金融机构表内业务，包括人民币和外币各项贷款；二是金融机构表外业务，包括委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票；三是直接融资，包括非金融企业境内股票和企业债券；四是其他项目，包括投资性房地产和其他。

2. M2

（1）M2是反映货币供应量的重要指标，又称广义货币。M2=货币（M1即流通中的货币+企事业单位活期存款）+准货币（企事业单位定期存款+个人存款+其他存款）

由此可见，M2是负债端，反映的是存款性公司（包括中国人民银行和银行业存款类金融机构。其中银行业存款类金融机构包括银行、信用社和财务公司）的资产负债表中的负债端。M2是存款性公司负债方的最主要构成部分，在总负债中的占比一般超过了80%，截止2017年4月末这一比例为83.32%。

3.新增贷款

由上可知新增贷款应属于社会融资规模的部分，同时新增贷款又是银行资产负债表中的资产端，资产与负债是相对应的，资产=负债+所有者权益，由等量关系，M2与新增贷款存在一定正相关，但相关系数就不好确定了。

4.M2与社会融资关系

（1）社会融资规模与M2分别代表了金融体系的资产方和负债方，是一个硬币的两面，两者从不同方面反应了货币政策传导的过程，两者之间是相互补充、相互印证的关系，但具有不同的经济含义。

（2） 社会融资规模与M2的不同之处主要有以下五点：（1）社会融资规模从金融机构资产方进行统计，而M2从负债方进行统计；（2）社会融资规模统计的是整个金融机构（包括银行、证券、信托、保险等），而M2仅从存款性金融机构（包括银行、信用社和财务公司）进行统计；（3）社会融资规模涵盖的资产范围更广，除了金融机构的贷款，还包括金融机构的表外业务及金融市场的债券、股票融资等，而与M2对应的资产端主要是存款性金融机构的贷款；（4）社会融资规模指标兼具总量和结构两方面信息，不仅能反映实体经济从金融体系获得的资金总额，还能反映资金的流向和结构，而M2指标是一个总量指标；（5）社会融资规模反映的是金融体系对实体经济的支持，而M2反映的是金融体系向社会提供的流动性，体现了全社会的购买力水平。

摘自某数据：社会融资规模及增速与M2规模及增速

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从社会融资规模存量和M2余额增速看，二者的变化趋势基本相同，这也印证了二者之间的“硬币两面”关系。从图中还可以看出，大部分年份社会融资规模存量增速一直高于M2。造成这一现象的主要原因是：（1）金融创新快速发展导致传统银行体系外的融资工具增长加快；（2）二者统计口径涵盖范围不同，社会融资规模存量包含的金融信息更广。

注：虽然社会融资规模与M2的变化趋势相同，但是并不是社会融资规模中的每一项改变都会引起M2的变动，只有涉及到存款性公司（包括银行、信用社和财务公司）资产负债表变动的行为才会引起M2的变动。