太钢不锈年报信息分析（上）

老股民提示：新朋友们，这里是价值投资园，是价值投资者交流的地方，在这里不适合希望赚大钱、做短线的朋友们。如果因为我而让你套进去，那么只能和你说一声抱歉！这不是我的本意。并希望你独立判断，因为只有你才能为你的人民币负责。在这里的我以及我的朋友们都是些笨蛋，一群不懂技术操作的人，如果你也愿意做个笨蛋，那么就过来参加交流吧。

在你没买进我说的股票以前，请你慎重考虑，你完全可以理解为我为了出货而招募抬轿子的人，你可千万不能上当的。

太钢不锈年报信息分析（上）

老股民提示：我的分析并不构成对你的投资建议，我的本意是把我的分析打字出来给朋友们参考，给朋友们进行分析上市公司的年度报告提供一点思路，尽可能的给你一点启发，因为其中的一些企业常识与某些东东是我个人的感悟，在书本上是没有的。

说实话，我对于太钢的研究时间不多，有些东西还不是太了解，也看不清楚，大家应该从我对于太钢一季度的利润预测（预测0.50元左右，甚至有可能达到0.60元，相差很多）就可以看出来，我没什么把握预测一季度的利润，因为年报的很多数据我还没有看明白的。从现在开始（我已经买入）就慢慢的了解，尽可能的争取了解太钢。首先我就把太钢年度报告中的信息进行一下分析，希望朋友们指出我理解不准确的地方，同时，也希望熟悉太钢的朋友们给我点信息。

 

※公司总股本26.604亿股，流通股7.839亿股，06年完成净利润24.24亿元，同比增长212.04％。公司前三季度完成净利润10.74亿元，每股净利润0.517元；第四季度完成净利润10.49亿元，每股利润0.394元。

◎按照深交所预增公告的惯例，净利润每增长50％得发布预增公告，增长幅度在50％以内的不需要预增公告，增长幅度在50％－80％之间的就公布预增50％以上就行了，如果增长幅度在80％－100％之间的，那么就应该公布预增50％－100％之间。如果增长的幅度没超过前次预增公告的20％以上，那么原则上就不需要重新发布预增公告。以此类推，如果太钢的增长幅度在200％－230％之间，那么就只需要公布预增200％以上就行了，如果达到增长230％－250％之间，那么就预增200％－250％之间。太钢在10月31日公布预增公告，增长幅度在100％－150％之间，在1月16日修改预增公告，增长幅度为200％－250％之间，整整相差100个点。而且实际的增长幅度为212％，所以我说：“奶奶的，又一次刷了我一下，按惯例，公司的预增公告为同比增长200％以上就行了。”

这就是太钢第四季度利润低于我以前预测的原因，其实，太钢的第四季度完成利润已经很不错了。

 

※  存货年末数比年初数增加6,365,587,644.81元，增加比例为195.49%，主要原因是本公司报告期收购了太钢集团钢铁主业资产，150万吨不锈钢系统工程炼钢、热轧项目完工投产后，生产流程加长，经营规模扩大所致。

◎太钢年末库存为96.22亿元，其中原材料为29.71亿元，半成品为26.66亿元，产成品为27.17亿元。这个库存量甚至超过了鞍钢的（鞍钢三季度末的库存为69.70亿元）库存量，仅次于宝钢的库存量，所以我的感觉是非正常的库存量。

我根据太钢钢材的平均生产成本约6000元毛估估计算，年末太钢的产成品库存量约40万吨左右，公司第四季度生产252万吨，大约有半个月的生产量，这在钢铁业中是属于库存多的。很显然，公司方面的解释是并不合理的。

产成品库存多的原因不外乎三个原因：

1，销售受阻。

2，由于产品价格看涨，囤积待涨，以获得很多的利润。

3，调节年度利润。

现在我就分析一下这三个原因：

1，销售受阻。由于不锈钢产能过剩的客观存在，所以销售受阻的可能性还是存在的，当然，也有可能是因为一下子增加了产量，销售部的力量一下子跟不上节奏，这个也是可以理解的，而且大多数的国企都是那样的，毕竟是销售手段的不灵活，比如鞍钢也同样的存在着那样的情况，慢慢的开拓市场就是了。只要存在生产成本的竞争力，那么就没什么可怕的。

2，囤积待涨。这个原因看起来很不错，但我觉得不然。从道理来说，囤积待涨是销售商使用的手段，是销售商期望利润最大化的手段，对于生产企业来说完全没必要那样做，这是得不偿失的行为，因为会加大流动资金的压力，加大财务费用，从而加大生产成本，尤其是高负债率的生产企业，而太钢恰恰是高负债率的生产企业。对于生产企业，库存管理也是成本管理的一个重要方面。对于生产企业，准确的做法是减少生产量以平衡市场供求关系，也就是限产保价，而不是囤积待涨。

3，调节年度利润。这个也存在着可能性，因为太钢今年的成长性已经很不错了，适当的隐瞒一点利润，以便不时之需，平滑利润增长曲线，也是个不错的选择。

而且从管理层考核的角度来说，同样的存在着调节年度利润的动力，因为目前考核指标大多数存在着按照利润增长率的方式，所以调节一下太高的利润增长率是有必要的。同样的完成一定量利润，通过人为的投机，多拿一点奖金何劳而不为呢，鞍钢06年报的不愿意太多增长也是同样的道理。

 

※管理费用本年发生数比上年发生数增加1,227,156,397.56元，增加比例为599.70%，增加主要原因为：报告期主业重组后人员增加，规模扩大，工资、劳动保险、住房公积金等支出相应增加；在报告期内加大技术开发力度，技研费增加所致。

◎我注意到，公司管理费用在第四季度特别的大，公司前三季度的管理费用为4.84亿元，但第四季度却产生了9.48亿元，全年是14.32亿元，这是个不正常的管理费用大幅度增加，结合太钢的第二次预增公告考虑，是不是公司在调节利润呢？

应该说公司的这个解释并不合理，更多的原因是因为今年的利润增长比较高，所以就进行财务处理，人为的降低一点利润增长率，以保持未来的增长率，具体的理由见上面的“调节年度利润”说明。对于我们这些股东来说，只要不把利润转移至集团公司，那么就没什么坏处，应该说这是个利好，因为说明公司的实际经营业绩比报表上的更好。

当然，从另一个角度来说，这就是年度报告数据的随意性，公司业绩的难以预测性，也是让我无法相对准确预测的一个重要原因。

 

※2006年公司（含子公司）全年生产生铁399.15万吨,比上年增长158.2%；钢539.44万吨，比上年增长84.39%，其中不锈钢110.96万吨，比上年增长19.89%；坯材613.05万吨，比上年增长34.88%。公司销售坯材599.36万吨，其中不锈坯材95.57万吨（不锈冷轧薄板60.35万吨、不锈热轧中板12.79万吨、不锈热轧卷板12.48万吨、不锈线材5.38万吨），比上年增长21.39%；普通坯材503.79万吨（其中普通中卷板308万吨、冷轧硅钢12.03万吨）；不锈钢出口20.03万吨，比上年增长1.26倍，均创历史新水平。公司全年实现主营业务收入400.86亿元，比上年增长68.78%，其中不锈钢销售收入176.98亿元, 比上年增长55.17%；实现主营业务利润56.28亿元，比上年增长266.89%；实现净利润24.24亿元，比上年增长212.04%。

※公司2007年经营计划：公司(含子公司)2007年的主要生产经营目标：铁产量743万吨；钢产量980万吨，其中不锈钢200万吨；坯材产量921.50万吨，其中不锈坯材180.40万吨。

◎07年计划铁产量743万吨，增长344万吨或86％；钢产量980万吨，增长441万吨或82％；其中不锈钢200万吨，增长89万吨或80％；坯材产量921.50万吨，增长308万吨或50％；其中不锈坯材180.40万吨，增长85万吨或89％。

※太钢股份06年第三季度财务报告：5月份公司完成钢铁主业整体上市后，公司的营运效率和综合竞争力持续增强。报告期内共生产生铁106.22万吨，钢137.57万吨(其中不锈钢23.30万吨)；生产坯材127.54万吨(其中不锈材21.86万吨)，其中不锈冷板15.09万吨，不锈中板3.36万吨，不锈热板2.00万吨，不锈线材0.69万吨，普通中卷板76.98万吨，冷轧硅钢4.70万吨。实现主营业务收入1,022,574.00 万元，实现净利润70,039.77 万元。来源于太钢第三季度财务报告。

※太钢股份06年中期财务报告：2006 年上半年，累计生产生铁117.3万吨，钢185.4万吨（其中不锈钢46.1万吨）；生产坯材209.9万吨（其中不锈材47万吨），其中不锈冷板28.10万吨，不锈热板8.3万吨，不锈中板6.4万吨，不锈线材2.7万吨，冷轧硅钢3.0 万吨，普通中卷板128.3 万吨，生产保持了良好的增长态势。来源于太钢中期财务报告。

◎根据以上的二组数据，可以计算出太钢前三季度的生产量为生产生铁224万吨，粗钢323万吨（其中不锈钢68万吨），生产坯材338万吨（其中不锈材69万吨）。

再看看2006年公司全年生产生铁399.15万吨,比上年增长158.2%；钢539.44万吨，其中不锈钢110.96万吨，坯材613.05万吨（无不锈钢数据，就按照销售不锈钢数据95.57万吨计算）。

根据以上的数据就可以毛估估计算出太钢第四季度的生产量为生铁175万吨；粗钢216万吨，其中不锈钢43万吨；生产坯材275万吨（其中不锈材27万吨）。

再结合太钢07年的计划来看，生铁产量是四季度的4.25倍，粗钢产量是四季度的4.54倍，坯材产量是四季度的3.35倍（这个数据可能有问题），不锈钢产量是四季度的4.65倍，不锈坯材产量是四季度的6.66倍（这个数据同样的可能有问题）。

在正常的情况下，我根据太钢的产能投产情况，根据四季度的业绩，根据其他方方面面的因素，我估计今年完成四季度业绩的5倍以上是没问题的。

 

另：以上的计算数据我没进行复核，请有兴趣的朋友们进行一下核对，如有错误的地方及时告诉我，便于我及时修改。谢谢！