今日最具冲击力政策

　来源于：2007年03月05日 16:30:22 中财网

政府报告：大力发展资本市场
　　国务院总理温家宝5日在十届全国人大五次会议上作政府工作报告时提出今年加快金融体制改革的六项任务是：
　　一要深化国有银行改革。巩固和发展国有商业银行股份制改革成果。推进中国农业银行股份制改革。深化政策性银行改革，重点进行国家开发银行改革。
　　二要加快农村金融改革。构建分工合理、投资多元、功能完善、服务高效的农村金融组织体系。充分发挥中国农业银行、中国农业发展银行在农村金融中的骨干和支柱作用，继续深化农村信用社改革，增强中国邮政储蓄银行为"三农"服务的功能。适当调整和放宽农村地区银行业金融机构准入政策，鼓励各类资本进入农村金融机构。探索发展适合农村特点的新型金融组织，加大农村金融产品和服务创新力度，积极解决农村贷款难问题。　
　　三要大力发展资本市场。推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重。稳步发展股票市场，加快发展债券市场，积极稳妥地发展期货市场。进一步加强市场基础性制度建设，推进股票、债券发行制度市场化改革，切实提高上市公司质量，加强市场监管。
　　四要深化保险业改革，扩大保险覆盖面，提高保险服务水平和防范风险能力。
　　五要推进金融对外开放，提高开放水平。
　　六要切实加强和改进金融监管，健全监管协调机制，有效防范和化解金融风险，维护国家金融稳定和安全。(新华网)

　　主持人: 各位网友大家好，十届人大第五次会议今天上午在北京隆重开幕。今天上午温家宝在政府工作报告中对07年的政府工作进行了阐释。温总理提出了加快金融体制改革的想法，其中有关资本市场的一些论述，主要是大力发展资本市场，推进多层次资本市场体系建设，扩大直接融资规模和比重，加快发展债券市场，推进股票债券发行市场化改革，加强市场监管等。今天上午我们请到了资本市场专家刘纪鹏老师。刘老师您好。 刚才温总理在十分钟以前在政府工作报告中就资本市场的一些论述，您直观感受到从这个报告中能感受到什么？
　　刘纪鹏: 这是第一次非常旗帜鲜明地提到大力发展资本市场，并且对今后资本市场发展的几项主要任务都提到了，比如大力发展资本市场的多层次的体系，并且提到这个体系应该包括股票债券和期货市场，同时也对资本市场的基础性建设，比如提高上市公司的质量等提出了明确的规划要求。所以我想这个报告应该说是我国的资本市场在解决股权分置这样一个制度性的矛盾之后，我们具备了在借鉴国际规范并且最终的大规模发展的明确信息，因此温总理的报告是非常令人振奋的，并且看到了资本市场在中国未来金融改革和经济发展中将发挥日益越来越重要的作用，应该是一个非常好的信息。
　　主持人: 关于资本市场的体系建设近几年来也都有提起，您认为在当前这个情形下提出多层次市场建设的政策考虑呢？
　　刘纪鹏: 在后股权分置时代我们的任务有哪些，或者解决股权分置我们的当前问题是什么？从目前来看无论是理论界，还是我们的政府监管部门等，基本上在这个问题上获得了比较一致的看法，这就是要大力发展多层次的资本市场。至于说对这个资本市场体系的具体政策导读是什么，我想在金融工作之后，我们国务院三号文件已经对这个体系有了比较明确的解读。第一个大力发展以蓝筹股为主的市场，第二是积极发展和壮大中小市场，第三就是要尽快启动我们的创业版市场。第四就是对那些非上市的公司尽快推出挂牌、转让，也就是利用三版市场来完成对非上市公司的挂牌问题。 所以我想大力发展多层次的资本市场体系主要包含上述这四个点。
　　主持人: 关于多层次资本市场的建设您以前提出了一些观点，就这个问题您再给我们阐释一下？
　　刘纪鹏: 在产权交易市场这个是不能回避的问题，也就是我们的三版市场体系究竟能不能利用现在的产权交易市场来发展起来。实际上我在很长时间以来一直在提一个观点，就是中国的OTC市场，场外交易市场的体系应该充分利用中国现有的产权交易市场。目前的产权交易市场包括中关村、包括天津，包括上海，包括深圳，也包括郑州、西安这样的产权交易市场，这些体系已经非常完整，他们在处理非上市公众公司以及非上市非公众的股份公司，在这方面都做了很多具体的实际工作。比如说我们的产权交易市场虽然是中国特色的产物，但是这在十几年以前由于我们关闭了柜台交易这样的一个通道，所以在现实中几千家甚至上万家股份公司都需要转让，所以才在现实中出现了大量的产权交易市场，一方面他们对资产价格转让实行一对一的拍卖，另一方面对好的上市公司因为毕竟涉及到股东人数比较多，股份易于转让，因此我们怎么保护投资人的利益，我们需要登记，需要过户需要统一分红，以及现实中他们需要转让。产权交易中心在这个里面发挥了巨大作用。 而在我们未来大力发展多层次资本市场体系，特别是对三版市场来说，现有的产权交易中心事实上已经纳入了我们深圳交易所中小版，以及今后在实现板块等的工作，所以今后这个基础我想应该利用和改造现有的产权交易市场中，已经和正在进行股权转让的这些非上市或者是公众的股份公司，或者是非上市非公众的股份公司，从他们当中培育好的场所，并且规范化，纳入白市管理，特别是在深交所的未来发展中，可以考虑把中小版、创业版以及三版市场纳入整体的市场体系。所以对于产权交易市场，这样一个中国最基础的市场体系的层次，我觉得是应该加以引导规范和升级转换。
　　刘纪鹏: 我们还要建立起来的体系，不能光有深交所。这样就具有了历史的延续性，继承性，并且未来得发展也能够实现多赢，受到各方面的欢迎，而不互相排斥。
　　主持人: 这里我们有一个网友的提问，说该如何看待政府对债券市场发展的预期和希望，我国债券市场发展是不是已经到了一个黄金期？
　　刘纪鹏: 对资本市场的理解不能光简单地理解为股票，实际上占半壁江山的应该是债券市场。所谓资本市场的债券市场应该是由我们的监管部门今后统一监管，并且投资人有其不同偏好，并且一些为了回避股票的高风险，并且又回避储蓄的低收益，并且能够通过利用债权市场挂牌交易的特点，利用流动性及时托收转让，这样能够被更多地投资人青睐的市场。同时作为债权市场从各国的经验看，都应该把公司债作为一个很重要的品种来大力发展。公司债我们国家现在的债券市场基本上还是以国债为主，对于企业债的提法，目前由于监管体制上还有重重的障碍，比如像企业短期融资券可能是央行在管，其他的还有国家发改委在管。所以这个市场今后将成为我们的企业进行融资的，而且也是直接融资的一个重要的组成。实际上我们国家的一个很大问题，也是这次温总理政府工作报告当中，就是我们要加大直接融资的比例。现在我们国家推动资本市场的社会融资体系主要还是靠商业银行，这个体系实际上是过于偏重，而且导致由于我们的银行贷款还主要是国有或者国有控股的银行在发挥作用，实际上也是在由政府承担着风险，因此我们今天要回避单一的间接融资这样的风险。 也就是说经济为什么总是过热呢？就是因为这个过热当中全是靠国家或者控股银行的贷款，这个过热当中一旦发生了实体经济当中竞争加剧破产关闭的风险，实际上就全转嫁到银行了。我们又不能不保护储蓄户的利益，因此实际上就导致了我们金融在商业银行层面的风险。因此今天我们就是要通过加大股票和企业债券这样的直接融资体系让我们的投资人在投资当中加强自我风险的意识，同时也能够我们上市公司的治理结构，因为毕节约束的对象和主体不一样了，所以就回避了政府的风险。所以未来快的话，从今年下半年我们在理顺了公司债审批监管主体这个问题之后，中国的资本市场利用公司债的形式将成为上市公司一种新的重要的融资工具展现在大家面前。在明年可能更加进入一个黄金期，这对于我们中国的两个交易所在回避风险，保护投资人利益方面也是一个良好的补充。
　　主持人: 去年温总理的政府工作报告和今年的报告，发现对股票市场的提法就有一些微妙的差别。在去年工作报告中提出要积极稳妥地发展股票市场，今年最新的报告温总理提出要稳固发展股票市场。这个变化应该如何理解呢？
　　刘纪鹏: 这说明两个问题，第一个我们过去的资本市场主要是以股票为主，另外在股票发展的支持力度上还有很多的争议。所以积极稳妥地发展股票市场这句话就是一方面要发展股票市场，但是另一方面还要稳妥，就没有很明确地把它作为一项基本国策，还是在探讨和实验中。今天提到稳步发展股票市场，实际上就明确了资本市场的发展是我们未来一项基本国策，是我们化解金融风险和提高直接融资比例，以及我们要再造一些以资本市场为基础架构，以直接融资为主导的现代金融体系的共识已经在党中央国务院的高层获得了共识，获得了统一。但是在这个过程当中我们可能在发展的步骤上，比如说像股票，像债券，像期货，像ABS这样的一系列资本市场的品种上，可能有优先或者比例平衡，不是单一地发展股票。同时在发展资本市场上已经没有任何障碍，而且要当成我们未来发展国民经济，化解金融风险的主要手段和主战场。这点看来已经在今年温总理这个提法是稳步发展股票市场当中，已经可以说获得了共识。当然，资本市场毕竟是虚拟经济，它的特点和它的基础，所以在发展过程中虽然他在化解了金融风险，但是它自身可能也有风险，所以在稳步发展这个概念说也是谈让我们的资本市场要一路走好，但是前提是坚定不移地走下去，稳步发展是为了大力发展奠定一个更好的制度性保证。
　　主持人: 这儿有一个网友提出一个问题，说是不是说今年老百姓不仅可以从股票市场可以获得收益，而且还可以从债券市场中获得收益，按照您的话来理解。
　　刘纪鹏: 在这个过程当中我们提出了积极稳妥地发展债券市场，我想这届政府作为它的一个政府工作的重要内容，在下半年就应该得到落实。所以这位网友提到说今年是否可以从债券市场中获得收益，我个人感觉可能是一个很好的时机，因为股票去年得到了很好的发展，今年需要一个调养生息，也可能预示着明年的股票市场的第二个黄金期。可能需要我们的股票市场在今年调养生息之后明年又有一个新的发展。而在这个过程当中我们如果推出了较好的公司债的市场，我想应该是一个很好的选择，这是一个非常聪明的判断。首先包括公司债将出现在我们的股票市场上，并且有一个迅速的发展，是一个新的品种，新的品种往往会受到投资人的青睐，所以可能会获得较好的收益。另外在股票市场调养生息的期间我们把即将推出的前几支的企业债券市场作为首选，风险也是比较小的。因为这个市场里一开始一定是选择最优秀的企业来挂牌，这个风险会比较小，但是企业债券是有风险的，这个和国债是有差别的。
　　主持人: 希望我们今年有更多的网友能抓住这次机会。这次又有一个网友他提出一个新的问题，就是温总理在最新的政府报告当中提出积极稳妥地发展期货市场，对这句话应该如何理解。刘老师对今年期货市场的发展有何展望？
　　刘纪鹏: 我们现在的期货交易法和期货管理条例这是两个法律。期货交易法还需要一段时间才能出台，但是期货管理条例的出台将会走在前面。但是对于积极稳妥地发展期货市场，目前我个人认为可能在学术界有两种观点，一种观点是认为说股票市场最近的大涨大跌，说明还没有对冲机制没有作空机制。但是我自己在最近几周思考当中我倒有一个新的想法，就是说我们的股票市场当中制度性障碍还没有完全消除，比如说严格地说什么叫股权分置改革后等，这个概念我们现在没有被很多人去讨论和弄清楚。实际上我们现在的股改只完成了大股东，向股民的送股。而大股东送股之后他们权益的体现，还有从最近市场情况来看我们的很多达到12个月以后的小非和大非这种的出笼，进入流动可能还是在加速。这样就有很多一般股票市场的因素还在左右这个市场也左右着人们的判断。比如像我们的国有股当中，我们现在有852家上市公司是国有控股和参股的，这起码是持股50％以上，我们还有3600亿的国有股以后都将进入全流通状态。这样让非流通股流通出来对市场的影响是很大的，比如中信最近他们的大股东等于卖掉了将近一个亿的非流通股，这些大股东最熟悉这个企业的情况，他明天还可以再买回这一个亿。在这样的情况下如果我们的国资委，我们的证监会如果不对这些制度进行严格修改，那这个资本市场是会不稳定的。因为现有的法律约束不了他们这样的做法。所以这种背景下推出股指期货就有不确定因素。另外A股和B股，我始终认为这个问题的解决已经到了时机，但是这个问题的解决一定会对这个市场有影响。所以股指期货的推出也是有风险的。 另外我们也做了一个统计比如像我们前几天那个黑色的星期二，那种情况下如果推出股指期货可能百分之七八十的投资人都会报仓。所以我想积极稳妥地推出期货市场一定要在这个判断上，我们的监管部门要引起高度的重视，就是股权分置改革我们已经获得了较大的成功，但是在股指期货上我们是不是要稍微地考虑到股改还没有最后完成，以及制度性还需要进一步完善，我们的A、B股问题，就是一系列的政策因素对股指期货的影响。当然温总理在报告里面提到的积极稳妥地发展期货市场，应该包括我们的国债期货、外汇期货和股指期货等多个方面的内涵。 因为在商品期货的推出之后，大家今天往往就认为期货就是股指。实际上从外汇期货等今后都是大家要关注的，包括像国债期货都应该纳入我们的关注视野。所以对这样一个系统的规范，这种系统的法规的出台也是非常有必要的。所以在推出之前我们的法律修改应该先行。
　　主持人: 有一个网友比较关心，他说普通的投资者可不可以参与期货交易？如果可以参与该怎样防范风险？
　　刘纪鹏: 期货和股票有很大差别，我们在股票市场赚钱人赚的钱和赔钱人赔的关系，就是赔钱的人肯定是被赚钱人赚去，但是赚钱人赚的钱不一定是赔钱人赔的。我们的上市公司他本身还有不断的价值创造过程当中，必须要提留公积金的。比如说每股从1.3元变成1.8元了，这就是上市公司的操作，微软发展到今天不仅实现了买微软原始股票的人都赚钱了，对市场证券业的发展也起了重大作用，而且微软本身也发展了，所以这个里面实现了多赢。我们赚钱人赚的钱一定包含的是赔钱赔的钱和上市公司赚的钱。第三部分赚钱人赚的钱实际上是被市场虚拟出来的，又被承认的这部分。所以严格从定量上来看，股票市场上赚钱人赚的，只要这个市场不跌回原点，那赚钱的人就比赔钱的人多。但是在期货市场上没有这个创造价值这个基础，所以这个里面赚钱人赚的钱和赔钱人的钱基本上是同等的。所以我个人是坚决不主张我们的散户进入期货市场，因为这个里面还有一点就是说它的保证金和我们说的放大效应，就是你有一万块钱你可能做十万块钱，那么这个风险一旦发生的时候这个爆仓是你必须要承受的。所以我们还是先从小学，先从股票这个层面上去熟悉，然后当自己有了一定的财富积累和抗风险能力之后，再开始一点一点进入期货市场。中国的期货市场发展也需要一个从不成熟到成熟的过程。不成熟这个阶段往往大多数人的风险是很大的。所以当我们的期货市场法律体系比较完善，品种比较多，不容易被某些人控制，甚至我们的手续费收的不是很高的时候可能才是进入期货市场比较好的时期。这是我个人的一点忠告。
　　主持人: 您的理解哪些市场应该是处于小学的位置，哪些是中学，哪些是大学？
　　刘纪鹏: 就股票体系市场来说，我觉得我们的OTC交易，三版市场这个是解决了相当大批量的非上市公众公司，甚至包含股东人数没有超过两百人这样的非上市非公众的股份公司，这部分公司是相当多的，因此他们作为三版市场体系或者场外的重要组成。而且这些市场地域性很强，规模也很小。比如郑州他们那里就挂了34个当地的上市公司，他们统一托管，统一分红，就非常规范，而且效益很好，股价波动也不是很大，但是也有一个区间。他们的信息披露也很完善。所以我就基本上把每个省或者由于中国的企业众多，一千多万家，各种各样的企业，如果都要朝着股份制直接融资这样的发展方向走，我想每个省都应该有这样的场所。所以我把这个称为小。 再像中小版市场也应该是这样的中学的范畴。两个主版市场严格来说，如果我们把他比作大学体系，那创业版市场就是研究生了。因为这是后主版之后几十年，上百年之后的了。创业版可能不用业绩，可能成立年限很短就可以挂牌了，他是跟着创业风险投资联系在一起的。所以我就把创业版当成可能是研究生院。小学可能是我们的三版场外交易市场，一直这样下去。 至于你说的要从品种上看，比如说期货、债券、股票，我想期货肯定是当之无愧的大学，这个要求技术、信息量要求都是比较严格的。可能股票就是我们的基础体系，当然债券本身毕竟在我们的破产法在我们的法律体系当中，债券人持有人还有优先保护的问题，但是这个公司如果一点资产没有，那这个债券人也不会承认的。其次就是股票市场在二级市场炒作的风险又小于期货市场。所以简单来看，如果股票市场是小学，那期货就是大学了，上这个大学大家一定要具有一定的知识能力才能去参与。当然对我们这些大型企业，特别是实体企业，他们本身参与期货市场就应该完全成为他们生产经营的一个重要组成，必须要解决套期保值。
　　主持人: 这儿有一个网友说温总理的政府公告包括中指出要进一步加强资本市场的基础性建设，您认为这个含义是什么？
　　刘纪鹏: 基础性工作应该就是紧紧围绕着提高上市公司的质量，但是现在所谓资本市场的基础性建设工作还应该包括我们必须建立中国的股市新文化问题，就是我们的投资人要建立股市新文化。长期以来我们股市就是被人们认为是赌场，我们的投资人为什么这几年赔得一塌糊涂，你如果觉得这个是文化现象，具体到政策上我们每走一步都涉及到这个问题。股民买了这个股票，你凭什么要对价改革呢？实际上一系列的问题是我们没有解决股市新文化的问题。我记得2000年初的时候当时国务院领导说，看到这个市场书摊上基本上都是都是股市大全，基本上都是从台湾来的，但是台湾人基本上就是把股市当做赌场。在这个市场里面你的整个指导思想都把它当做赌场，那在这个里面的人那就是赌徒了，那投资人就抬不起头来。尚主席就说过股民老张有一段老歌词，什么六千万里面有我一个股民，我的动机不高尚等等。就是股民自己为什么也认为他们动机不高尚，不敢说自己炒股，变成好象丢人的事了。在这个氛围下关键是我们的监管政策，没有始终把保护投资人放在首位，所以我们应该要建立一个股民应该懂得财务知识，懂得公司的治理，做一个理性的投资人。 实际上在这个基础性建设里面，第二句话是我们要解决债券发行的监管制度。推进股票发行制度的市场化工作。所以现在这句话一定是有他的玄妙的。因为现在股票债券发行制度现在存在一定的争议，就是我们的股票发行制度是在证监会， 我们的债券发行制度是在发改委，而这两个品种又都是资本市场的重要内容，在监管体制上到底是分成两家监管还是说机构都归到证监会一家，现在存在较的争议。这句话实际上可能是证监会的想法可能占了上风，证监会一直是想把债券的发行审批拿过来。所以这句话的解读应该是预示着在未来不久的时期，在债券的发行和监管制度上可能会发生变化。
　　主持人: 请您对温总理关于对资本市场的论述进行一个总结性的发言呢？
　　刘纪鹏: 通过温总理的政府工作报告中对我国资本市场的描述，我感觉到我们大力发展资本市场的认识上的障碍已经基本扫清，但是我们对于发展资本市场的步骤和顺序以及品种上要积极或者要稳步地推进，也就是说当我们在大力发展资本市场扩大直接融资比例提到作为一个国策的高度上来的时候，我们同时也要考虑到资本市场本身的发展内在规律，要控制它的风险。 其次就是通过温总理的讲话我们已经看到中国在未来政府的新一届任期里将会把改革和发展当成一个更重的任务来并行推进。改革当中特别是金融的改革将成为一个重要的方向和内容，从我们国家在金融发展的阶段来看，我们从计划体制的财政金融，演变到改革之后逐步扩大的，到今天为主的商业银行金融，也就是我们的财政金融时代银行是财政的出纳，商业银行时代主要是贷款，今年将是一个重要的划分，中国金融进入了一个证券金融，进入了投资银行的新时代。在这个时期我们就要大力扩大直接融资的比例，这样同时也能够解决我们社会体制变革的问题，也就是大量由我们民间投资或者非国有银行，或者非国有出资的投资大量出现。所以在这个时期我们要迎接证券金融时代的来临。这也预示着我们将把以资本市场为架构现代金融体系的轮廓即将形成。而这样的定位我们的股票市场将何去何从，我们的政府将对股票市场要实行一系列的积极稳妥的发展政策，而在这个过程当中为股市的证明，弄清楚股市本身的很多概念，包括股市新文化的建立都是非常重要的。 当然如果归纳的话，尽管07年我们的股票市场在解决了股权分置之后实现了一个新的飞跃，这个飞跃过程在07年需要调养生息，但是从08年开始中国的资本市场将向一个，按照温总理的报告所赋予它的使命和目标方向进行，将是中国在世界舞台上和平崛起的重要标志，这个美好的明天是一定会来到的。
　　主持人: 今天的时间就到这里了，再次感谢刘老师到我们的现场，也非常感谢各位网友继续关注我们。谢谢！