PE,PB 动态PE，PB

 

名词解释——市盈率（PE）与市净率（PB）

2010-10-12 15:57

市盈率P/E ：又称股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值。反映了某一时期内投资股票在成本与收益这两个方面的特征。市盈率=当前每股市场价格/每股税后利润。

市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。例如，股价同为50元的两只股票，其每股收益分别为5元和l元，则其市盈率分别是10倍和50倍，也就是说其当前的实际价格水平相差5倍。若企业盈利能力不变，这说明投资者以同样50元价格购买的两种股票，要分别在10年和50年以后才能从企业盈利中收回投资。但是，由于企业的盈利能力是会不断改变的，投资者购买股票更看重企业的未来。因此，一些发展前景很好的公司即使当前的市盈率较高，投资者也愿意去购买。预期的利润增长率高的公司，其股票的市盈率也会比较高。例如，对两家上年每股盈利同为l元的公司来讲，如果A公司今后每年保持20％的利润增长率，B公司每年只能保持10％的增长率，那么到第十年时A公司的每股盈利将达到6.2元，B公司只有2.6元，因此A公司当前的市盈率必然应当高于B公司。投资者若以同样价格购买这家公司股票，对A公司的投资能更早地收回。

动态市盈率：

动态市盈率，计算公式是动态市盈率=静态市盈率*动态系数；动态系数=1/（1+i）*N;，i为企业每股收益的增长率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，是：上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，利润增长率（假设未来是持续增长的）为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为1／（1＋35％）5＝15％；静态市盈率：20元／0．38元＝52倍；动态市盈率为52*15%=7.8倍；两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。那么，上例中假设现在20元买入的市盈率为52倍的股票，同样假设未来复合增长率固定都是35%，一直持有5年以后，对应的7.8倍的市盈率股价那时是多少呢？那要先计算每股利润，用现在的价格除未来的市盈率等于未来每股利润，20/7.8=2.57，如果理论上那时市场还是同样给予52倍市盈率，对应5年后的股价是2.57*52=133.64元。于是，我们不难理有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马，因为未来的动态市盈率一下变得很低。当然了，这种计算都是理论上的，实际不可能有固定的增长率，而且企业的经营变化无法预测，没有人能准确预测出未来的长期价值，只是相对的，太常多的未来利润预测最后证明错得离谱。

企业利润增长情况其实很复杂，难保持恒定，也很难计算。但却是市盈率的真正含义。而现实中“动态市盈率”经常被错误地简化、歪曲使用。比如各类看盘软件，在计算所谓市盈率时，往往采用简单的算术计算，如：第一季度每股收益E，则软件自动将其乘以4，得出年末预测的每股收益，然后根据股价计算PE，这种所谓的“动态市盈率”往往会给不太留心基本面的投资者带来错觉。

可以得出一个结论：未来动态市盈率较低取决于几个因素：当前的静态市盈率，恒定的收益增长率，和收益增长持续时间。而其中显然当前静态市盈率和收益持续增长时间最为重要。简单来说，收益增长率并不太重要，关键是收益增长持续时间。这也同大多数投资收益一样，关键并非增长率，而是看谁增长的时间最长。这也是复利的作用。也就是说，目前的静态市盈率（不管是季度，还是年末计算）其实对于价值投资者而言作用不太大。如果该股票动态系数非常小，那么当前也可以享受非常高的市盈率。而如果动态系数非常大，那么当前非常低的市盈率也不应该享受。

市盈率也并不是一概而论，不同行业的市盈率也不一样。周期性的行业享受的市盈率就非常低，比如钢铁，通常情况下市场只会给与其10倍以下的市盈率估值。这是因为周期性行业的企业利润增长往往是周期性的，也即是时好时坏，增长不稳定，因此动态系数也相应较高。而科技企业，市场往往比较乐观，一旦进入其发展的上升轨道，则有可能较长时间保持稳定的增长。因此计算而得的动态系数也较低，市场给予的市盈率也较高（虽然这并不符合实际）。市盈率还和国家经济发展周期相关，也与市场乐观或悲观情绪有关，因为它的公式中有价格的因素。因此，不可因为市盈率低而买入，也不可因为市盈率高而卖出。其实大多数时候应该恰恰相反，在高市盈率时买入，低市盈率时卖出。且在国内股票市场受较多因素干扰的情况下，市盈率仅能作为投资参考的数据之一。

为了反映不同市场或者不同行业股票的价格水平，也可以计算出每个市场的整体市盈率或者行业平均市盈率。具体计算方法是用全部上市公司的市价总值除以全部上市公司的税后利润总额，即可得出这些上市公司的平均市盈率。

影响一个市场整体市盈率水平的因素很多，最主要的有两个，即该市场所处地区的经济发展潜力和本国存款利率水平。一般而言，新兴证券市场中的上市公司普遍有较好的发展潜力，利润增长率比较高，因此，新兴证券市场的整体市盈率水平会比成熟证券市场的市盈率水平高。欧美等发达国家股市的市盈率一般保持在15倍左右，而亚洲一些发展中国家的股市正常情况下的市盈率在30倍左右。

另一方面，由于社会资金追求无风险利润率的作用，一个国家股市整体市盈率高低的标准和本国货币的存款利率水平有着紧密联系。市盈率的倒数相当于股市投资的预期利润率（评注：1/利率=每股1元的市场价格/每股n%的税后利润）。比如利率是4%，存款利率的市盈率就是1/4%=25倍，如果这时的股市整体市盈率是40倍，说明每年的股市整体利润率为1/40=3%，股市市盈率过高，投资还不如存款，大家就会放弃投资而把钱存在银行吃利息；反之，如果市盈率过低，大家就会把存款取出来进行投资以取得比存款利息高的投资收益。

（评注：2010..10.14日盘后沪深300市盈率20.46倍，我国一年定期存款利率市盈率1/2.25%=45倍。如果利率半年之内不变动，股市还早呢，今上证综指收2879点，沪深300收3224点）

市净率（PB）：指的是每股股价与每股净资产的比率。 一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。市净率=（P/BV）即：股票市价(P)/每股净资产(book value)

净资产又称帐面价值、净值、股东权益、所有者权益、清算价值。即：公司资本金、资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目的合计，它代表全体股东共同拥有的自有资金和应享有的权益。如果公司要清算，那么先要还债，无形资产则将不复存在。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多，所以说净值能明确反映出公司历年经营的累积成果。市净率特别在评估高风险企业，企业资产大量为实物资产的企业时受到重视。净值总额＝公司资本金＋法定公积金＋资本公积金＋特别公积金＋累积盈余－累积亏损；每股净值＝净值总额／总股本。

每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。市价低于每股净资产的股票，就象售价低于成本的商品一样，属于"处理品"。当然，"处理品"也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力,是市价与每股净资产之间的比值,比值越低意味着风险越低。

市净率要动态看。净资产仅仅是企业静态的资产概念,存在着一定的变数。去年盈利会增加每股净资产,但如果今年亏损就会减少每股净资产。比如说海南航空,在2002年每股净资产是3.26元,到了2003年因为每股亏损1.74元,就变成了1.53元,跌幅超过50%。

同时,每股净资产的构成基数不同往往也会造成不同结果。比如说神马实业,每股净资产高达5.989元,不可谓不高,但是其净资产构成中拥有12.11亿元的应收帐款,折合成每股2.14元,一旦计提坏帐准备,其每股净资产就会大幅下降。再比如说通威股份,虽然目前的每股净资产高达4.03元,但其每股未分配利润达到了0.75元,而且已准备向老股东分配,这样对于新股东而言,享受到的净资产大概只有3.3元,

低市净率的股票相对比高净率的股票具有更多的安全边际,但也是要分行业和公司的.还是以万科为例子,年报中显示它的每股净资产为4.26元,对应的市净率为:20.30/4.26=4.76倍.而宝钢的年报显示每股净资产为:5.05元.以4月17日收盘价:9.88元来计算.对应的市净率为:9.88/5.05=1.95倍;宝钢的市净率要比万科的市净率要低很多,那是不是就表示宝钢的投资价值就要比万科高呢?其实不是的,因为万科是属于轻固定资产型的企业,它的净资产主要是存货,也就是土地和待竣工销售的楼盘,这些存货的流动性是很强的,价值也相对稳定(中国房价长期看涨).而宝钢的净资产主要是固定资产(生产设备)和存货(钢材),生产设备这东西一旦建成投入使用就已开始折旧减值,一旦公司破产清算,实际价值会远低于帐面价值.存货中的钢材受市场价格的影响很大,往往会急涨或急跌,当然了,它的流动性还是要比生产设备要好一些.所以在用市净率估值的时候用于同类公司的对比效果要好些。                                                                

                                                                   市盈率与市净率比较

市盈率=每股价格/每股收益；市净率=每股价格/每股净资产。

一般来说市盈率越低，说明投入少量的钱可以得多的回报，比如市盈率为10，表示企来每10块钱的益你掏100块就可买到，如果市盈率为20，你就要掏200。但企来的收益是变化的，有的今年收益只有1块，明年2块，有的今年2块明年倒赔。所以你还得看发展，一般来说发展得快的人们原意给它较高的市盈率买入。

市净率低，代表如果把企清算了，现在卖掉每一股后能拿回多好。但也不是市净率低就好，比如你花10块钱造的一个印钞机不一定就比一个5块钱造出来的好。或者说都花10块钱造的有一台印得块些，你肯定愿意出高一点的价买那个快一点的，那价高市净率就会高。所以最后还是要比较企业的质量（未来发展前景）和现在的价格。能用有便宜的价格买到好的东西就是本事了。

（评注：从本质看，PB指示的是现有价值，PE展现的是未来成长）