人民币贬值和外汇储备的问题

最近看了些朋友的文章，对于人民币升值、贬值问题的理解和外汇储备的问题有严重的错误，这些错误极易误导那些非专业的投资人士和喜欢关注金融经济的朋友。特此写一篇文章详谈下这些核心问题的，避免朋友们在基本的学术问题上都犯错误从而无法正确的进行独立思考。

    人民币升值的问题在理论上是可以造成中国应对通胀的，比如说原来1个美元的东西我们要8.2元人民币才能买到现在升值后我们只需要付出 6.5元就能买到。所以在进口产品不涨价的前提下理论上我们是可以降低物价的，但是由于中国长期大量的进口资源类产品造成价格的暴涨，所以我们这种小幅的升值对于抵御输入型通胀来说是杯水车薪。除了对进口资源产品提高全要素生产力外，没有任何的办法可以抵御价格的上涨，因为多数企业并没有在期货市场套期保值的经验，更何况和高盛这样控盘的对手较量。

    人民币适度的贬值是当前不可以接受的。一来贬值的预期会直接造成套息货币的外套从而刺破泡沫，第二我们目前的外汇存底的流动性并不足以应对短期外债和套息货币的涌出，人民币会主动或被动大幅贬值这样会造成原来6.5元人民币购买的一美元东西需要10块甚至20块钱才能买到，这回让中国的通胀失控。

    所以当前谈论人民币升值还是贬值毫无意义，关键的是要抓紧美元反转回流前筹措流动资产、抛售黄金和欧元资产才是大计，现实的是我们在干什么呢？我们大举的买入欧债当拯救者，在大宗商品市场当绝对的死多。后退的路被自己堵死的，不要赖在高盛身上。愚昧者通常都是排队走向死亡的，就像北极圈的旅鼠一样，可怕的是我们的央行是全球最大的非美货币持有者就好比一个一个亿流通盘的公司85%的筹码都被一家基金公司持有如果要套现就会产生巨量的抛盘从而无量跌停。所以聪明者会提前卖空，未来欧元的汇价由中国央行决定。欧洲人现在脑子被泡在爱琴海里，已经分不清事实的轻重缓急了。笔者认为中国央行将是未来埋葬欧元的决定者而绝非现在的拯救者！

 

    外汇储备的问题有太多的人搞不清本质问题，概念性问题也被媒体所蒙蔽和曲解。外汇储备用大白话讲就是一个国家美元资产和相对于美元的外汇和黄金资产的总量，都是要用美元进行计价的。外汇存底是个总量的概念，相当于公司资产负债表中流动资产和固定资产综合的概念。央行的外汇存底分为美元现金货币、美国国债、其他的美元证券、与中国贸易前几位各国的货币（最大的非美货币是欧元、日元、澳元等等，以国债形式保留）还有就是黄金和世界银行的SDR。我们所谓的外汇储备的多少与美国国债的价格涨跌、黄金价格的涨跌、美元兑一篮子货币的汇率波动有密切的联系，这和我们有多少美元的资产没有直接的关系。仅仅是以美元的价格进行标示，比如说美元的汇率暴涨对全世界的货币大幅升值，那么黄金和中国央行非美货币的价值就会暴跌，以美元计算的外汇储备额就会减少。所以当前中国外储的暴增与美元贬值后中国持有一揽子非美货币的升值和黄金价格的上升有直接因素并非完全是美元资金的增加造成的因素，所以如果把这个概念理解为美元资产的净头寸增加从而加大货币的供应量是错误的。

 

    外汇存底和公司的资产一样分为流动资产和固定资产。笔者想告诉大家的一个常识就是，央行是没有任何的资格处理外汇储备的，且分给中投投资就是非法的。中国采取的是实质的刚性联系汇率制度，那么外储的投资亏损和减少将直接作用于人民币汇率的稳定，当然这个是个质变的过程，不会是短期内大幅变动的问题。

 

    央行管理外储的基本原则首要的就是流动性其次才是增值的问题。流动性的要求是为了应对进口商的需求、外商利润转移的需求和对外投资、偿还外债的基本现金流动，不然该国的汇率就会极为不稳定，甚至出现支付危机后的汇率暴跌等极端情况。所以和企业一样，央行的资产必须要维持可预见和最大容忍度下的流动现金资产以应对多方的资金流动需求，对于超过可预见的外汇存底则可以投资于流动性和收益都高于银行利息的美国国债和股票资产上。当然也可以由民间需求去国外进行各类的投资，以分散外储的结构和布局。

 

    但问题是，如果央行的流动资产和外汇存底的配置出现严重的结构性障碍也就是说我们的流动资金少于未来面临的极端资本流出的汇兑要求，而其余的非流动资产且不易变现（如当前持有的4500亿美元的两房债券）那么中国央行必然要卖出美国的国债以应对美元资产的流动性需求。而中国庞大的非美货币资产也将成为首要的抛售对象，因为升值的美元将还有持有的价格，而汇率暴跌的欧元将成为晚抛售就损失的资产所以将被第一个抛售。

 

    不可否认的是，中国央行的外储结构是不公布的，从星星的信息和数据判断，非美货币和黄金的占比不少于50%。那么中国央行就是实际上全球最大的欧元和一篮子货币的外储国，如果中国央行猛抛欧元区资产，那么欧元区的接盘者力量不能够让中国央行出盘，那么就只有暴跌一条路。而暴跌后的欧元将再次促使中国央行更加猛烈的抛售，因为谁也没有力量在短期内做大几千亿欧元资产的交易，所以欧元未来的汇率兑美元将跌入中国央行抛售的无底洞。

 

    中国救欧洲是非常可笑的，但欧元可以在汇率市场上换美元却能够救中国央行的命。人性都是自私的，未来的汇率市场将放大这种极端求生的自私性和恐怖性。

 

    刘军洛先生说通过黄金套期中国的财富，打开这个财富的缺口。其实打爆黄金也是打爆欧元，造成以非美货币为外汇存底的资产巨幅贬值，在面对汹涌出逃的资金，那时谁也没有能力去挽救这个崩溃的汇率。关闭汇率市场和强制结汇是注定的举措，所以那些傻乎乎的热钱现在还进来不知道未来能否全身而退啊。

 

    笔者强调，目前我们面临的最危险的局势不是通胀而是套息货币。他会严重打击中国的金融系统的放贷能力，所以不要再幻想什么放水救你的问题。银行只会先救他自己的，那种08年线性的思维以为再搞4万亿是可笑的简单判断。美元套息货币的流出将直接压缩中国金融系统的货币供应能力造成被动的流动性收缩，如果说当前为何资金链如此之紧笔者提出个人的看法就是套息货币的流出造成的金融系统的流动性大幅收缩。以央行今年公开市场投放的货币基本上没有对提高准备金产生任何的效用，只收回了3000亿的资金。这根本就不会造成银根如此之紧，除非是银行自身的流动性和货币供应能力大幅削弱，不然很难解释对冲掉准备金的投放货币后银根会如此之紧。

 

    笔者个人判断中国外储的增加表面上是非美货币的储备和黄金等资产的上涨掩饰了部分套息货币的流出，这些先知先觉的资金的流出起到了抑制金融系统货币扩张的能力，被动的收回人民币换成美元资产后造成货币扩张的效用大幅降低但表面上的非美货币的资产升值造成热钱流出迹象不明的假象。

 

     如果事实如笔者猜测，那么这个泡沫很快就会爆炸。既然高盛等现在公开叫嚣做空了，那么只能说明杀猪已经是板上钉钉了。不然布局的时候是悄无声息的，更不会大声张扬的。

 

     索罗斯不是吃饱饭没事干喊两声资产泡沫要破裂的问题，动手杀猪岂会空喊干叫的。我只是希望那些干喊信心和乐观的人是否已经当了那案板上的猪还不自知，当然无声息的死亡是没有痛苦的。