估值是一门艺术：融多少钱才不算“烧钱”？

    自从BillGurley提议“烧钱的速度”这一说之后，一石激起千层浪，引起了的进步的商议，如FredWilson、MarcAndreessen等就纷繁发布渐渐。同时，国内如经纬华夏的张颖也发文戒备科技泡沫。

    

    但是，固然烧钱太快是一个值得警惕的景象，但是对待一个急需生长起来的始创公司，它也是需求资本去运行的，但是融多少钱才不算“烧钱”呢?对此，SparkLabsGlobalVentures公司的BernardMoon从这个角度撰文回应。[BernardMoon器重表明:估值是一门艺术。]

    

    我们分明，“烧钱”的量度典型即是企业的现金流，这只是一个会计成本。而十足成本归根结底都是机遇成本，只是从会计成本的角度是无法衡量可靠的成本情形的，因为你怎样衡量一个“机会”的价格呢?但是企业家的创设力正在于发现机会、创造机会。关于企业的成本核算题目，芝加哥大学经济学泰斗R.H.Coase就曾指出:

    

    我们法子会，会计仅仅记载过去的生意中表露的数据，而贸肯定夺凭借于对将来的揣度。是以如果你不搜索过去的情形会在未来一贯多久的话，不行把会计记录当作未来步履的支使。

    

    也正因为未来的不必定性，我们才会认可:估值是一门艺术。

    

    开始，我附和BillGurley提出的“烧钱的速度”的首要性，以及FredWilson的相干批驳。

    

    第二，动作具有1.5亿美元以上资金的风投，FredWilson说的没错:“估值能被修正。你可以低估，也可以高估三四倍，直到你获得一个适当的价码。”估值是可能被批改，但是在种子阶段，错估的价格要大得多，它会埋葬一个公司，大概导致估值较低的融资，以至于调换处理大伙。

    

    当我奉告企业家和我们投资的公司不要在估值问题上想太多，我的前提是，你必须是一位见多识广的决策者，并且你还拥少许让你做出最好决策的底子消息。

    

    你要扪心自问的底线性问题:

    

    你毕竟需要多少资本来保护18个月的运作?

    这笔钱是否足以让你利市进来A轮?

    

    当创业者回复完这些问题，我就告诉他们再加30%作为缓冲，因为总会有差错或逗留。

    

    岂论是投资人依然创业者设定估值，成立人都必须问:估值是否公正?估值是否对你是最优的，并足以让你顺利进入下一轮融资?

    

    对于初次创业的人，我给你们描绘一些场景好让你们更明白:

    

    如果你创办了一个在线游戏公司，你计算了一下，在种子轮你只需要100万，因为你刚签了一笔400万的商业，那么1000万的融资前估值(pre-money)还是合理的。而如果你在比赛剧烈的笔直界限里做电商，你在初始期融到了100万，那么1亿的融资前估值主见就显得太冒进了。

    

    融资只是你迈向成功的一步路罢了，因此你要三思，不要让自己的公司进入一个会快速贬值的野外。对于上面说的这个电商，也许600万的融资前估值更安定，如此他还能顺利进入下一轮。

    

    再有一个有助于思念估值的例子。如果你的融资前估值是1500万，而你融了200万，但这200万是否足以让你落成A轮呢?不管你在哪个行业，你是否可以凭着这200万创造出充足的价值，让你甚起码2500万的融资前估值完成A轮?

    

    天然我不肯这样去给创业者压力。有些企业家做到了，但大多数情况下，收场很暗淡。

    

    融资太多或太少的问题

    

    有些初创公司只需起码的钱就能起步，但有些不成。创业者会碰到融资太多或太少的问题。在二零零零年搜集热闹期，当时资本比此刻滚动得更容易，我创办的第二个公司在首轮就融到700万美元，但是最后以悲剧结局，我把这段委曲描述为“一大笔融资就像一声爆炸。”钱烧起来的速度常常比创业者设想的要快，钱不是纸，而是浇了汽油的纸。不过好运的是，面临崩溃紧急，我们还是又融到了750万美元，这个公司也渐渐盈余，但是我们也经历了不少悲痛。

    

    几年前，我接头了一下商场，还计算出我们团队最低需要多少资本，梳理出了一个创业意见:如果融到的钱低于300万美元，我就称之为“失败的融资”。在当时创业阶段，我拒绝了一个200万美元的投资，因为这些钱不及。我还拒绝了一个500万美元的投资，因为投资人想占50%的公司股份，这个投资人不懂，我之所以创业就是因为我不想再给别人打工。最后我直接就不融资了，因为那些投资都达不到我的最低目标。市场最后证明我的见解是确切的，当时有3个初创公司承受了200万美元以下融资，最后它们都在2年内关门了。

    

    在SparkLabsGlobalVentures，我们合伙人会碰到一些创业者，他们都枯竭需要的常识，不知道得到主顾的成本到底需要多少。

    

    每一个创业者都理想或者假如，他们的公司每年会以1000%的速度伸长，而不需要任何营销支拨。惟有不到1%的企业会足够幸运地碰到这样的希罕。大多数公司都需要理智地去支拨，竣工创造性地增长。

    

    KeepItSimple

    

    一时，我们也会碰到一些创业者，他们想玩层叠式的估值游戏:“如果你现在投资，你就赚了，因为 3 个月后我们的估值会翻倍。”

    

    而我大凡的复兴就是:“我们喜欢你的公司，但是如果你这么玩，我们就不投了。”

    

    我和我的团队锺爱清楚直接地处事方法。当然，我们也喜欢估值立马就会翻倍的初创公司，就像玩21点那样，--但底细不是这样的。开发公司就像跑马拉松，所以，目光不要短浅。

    

    有一个真实案例，一个初创公司的CEO提出600万美元的融资前估值，他希望我们做投资人，他还说，3个月内估值会到1200万美元。我表明说，我们会投，但是他也要思考几点:

    

    第一，没有足够有力的证明显示这家公司会升值，加倍在这段工夫里。第二，我告诉他，从计谋上看，这个投资并不明智。我们仍然看到不少玩出局的企业，他们就是低估了他们的现金需求，用休矣资金，又不能及时从原有的投资人何处获得过桥资本。为什么?因为第一批投资人并不想要进入更高的估值阶段，例如说1200万美元，而第二批投资人又发现他们得不到第一批投资人那样的便宜。

    

    我的发起:让你的融资简单清楚。对于上面这个例子，如果融资前估值的定为8、9百万，那么融资就容易得多，他们就也许顺利渡过融资阶段。

    

    对于投资人和买卖朋友，你就得“己所欲者，亦施于人”。

    

    SmartMoney就像镀了金的现金

    

    这是一个普遍的态度，但是需要啰嗦一句。我们告诉创业者们，smartmoney是最佳的，一个顶级投资机构比起某个不出名的投资人对你的估值就算更低，你要不假忖量地选择顶级机构。

    

    近来，我们投资地一个公司在做A轮融资，我告诉他们:“如果红杉对你们估值 1500 万美元，而一个三流机构给你 2500 万美元估值，你还需要疑惑到底选哪个吗?”

    

    我坚信，再如何夸大一个顶级机构的价值都是不过份的，它能带给你建议、指导和人际收集，这些能够帮助创业者去成立广大的公司。

    

    估值是一门艺术，而不是一门科学或财务分明的训练。不要极端分析你的估值，但是你要清楚你的公司在每个阶段到底需要多少资金。

    

    最后，永恒不要把你想要的估值金额写在融资演讲稿里，或者告诉潜伏的领投方。让潜在投资人开启估值协商的议程，这样你就不会在融资起初前就走投无路，或者让人暗自里惦念你的智商。有时在种子轮或partyrounds时，证明你的目标估值是会起功用的，但是毫不要在A轮。

    

    再说一句，做好你的功课。你要知道在你这个行业里，最近的一些融资和估值的情况。不要期望你任意抛出一个数字就会有人买单。因为在估值时，投资人会让一只天鹅迅速酿成丑小鸭。