又见风口上的猪？平安好医生值不值几十亿美金

    前天，蓝鲸爆出平安好医生（以下简称“好医生”）正在洽谈平安以外的融资，并且居然有“数十亿美元”的估值。数十亿是个很模糊的数字，到底是十亿多还是九十亿多？不是很清楚。

 

    十年前，互联网领域的创业者们刚刚进入医疗领域的时候，这个方向还非常不受各路资本重视，好几家创业公司都是靠创始人卖房卖车才运转起来。2013年，美国的移动医疗市场连续诞生数家估值很高的互联网创业公司之后，中国的互联网医疗市场也被激活，资本纷纷涌入。

 

    BAT当然也各自杀入，百度自己做了百度医生并投资好大夫在线，阿里自己做了阿里健康并投资华康，腾讯投资了挂号网和丁香园。从投资金额来看，最大的战略投资已经接近一亿美元。风口已至，无需赘言。

    但从横里杀出的好医生就能估值几十亿美金的公司，这多少还是让人有点惊愕。我试着简单还原了一下好医生的估值模型，倒是发现这笔估值也不乏合理性。

 

    简单的模式对比估算

 

    按官方说法，好医生是“提供预防保健、导医预诊、慢病随访、药品O2O等线上及线下的健康管理及医疗服务”的平台。

 

    在现阶段比较热门的是导医预诊，又可以细分为问诊和挂号两个环节。而药品销售最近也开始逐渐热了起来，相关公司都有相对明确的估值。可以先从这个角度探讨下平安好医生的估值。

 

    根据TalkingData发布的《2015年移动医疗行业数据报告》，其中有一页显示，好医生的用户覆盖率（0.85%）与春雨（0.81%）分占前两位，领先第三位易诊近一倍。前三位，都是问诊应用。

 

    春雨的上轮融资与去年9月公布，融资额5000万美元。按照投融资惯例，当时好医生还没崛起，春雨作为有先发优势的行业早期进入者，加上不差的现金流，其出让的股权比例应该在10%左右，不会太高，猜测其估值大约为4~6亿美元。现在距离那时候已经过去大半年，春雨估计已经临近下一个融资周期，这段时间里估值至少翻个3~5倍是很正常的。

 

    假定春雨的估值在20亿美元左右，与好医生进行对比。一者，双方用户覆盖量相当。二者，春雨是轻资产模式，与第三方的医生合作；而平安有自己的全职在线问诊医学团队，是重资产模式且独家资源。从这点上来说，好医生的估值不应低于春雨。

 

    另一方面，1号店分离出来的壹药网旗下的易诊和1号药店在5大app中占了第3和5位。壹药网今年初完成4.5亿人民币的融资，折合美元约为7000多万，估值约位5~8亿美元之间。虽然如今易诊具有更大的用户覆盖，但当时壹药网的主要资产是1号药店，虽是医药电商与平安的O2O模式有所区别，但也可作为参考与平安对标估值。算上一些未来的溢价，好医生在这一部分的价值也应该有5亿美元。

 

    也就是说，好医生的现有用户规模和业务模式，基本足以支撑25亿美元以上的估值。况且，这边都还没计算平安集团这个强有力后盾提供的支持。

 

    平安的医疗核心平台地位

 

    好医生并非平安集团内部第一个获得高额估值的项目，在互联网金融市场上，传闻前段时间陆金所已经完成五亿美元的融资，整体估值高达百亿美元之上。

    陆金所的成功起点是背靠平安集团吸引了大量理财客户关注，从而能够以金融交易平台的定位连接各类非标金融资源，其百亿美元的估值并非依据自身盈利状况，而是整个行业的爆发前景和平台核心地位。

 

    好医生情况相似。平安集团以金融机构，转型客户服务，其方向是“医食住行玩”，医疗服务因其市场空间和业务匹配被排在第一位。对用户来说，医疗是黏度极高的长期需求。而好医生提供的家庭医生、在线问诊、就医协助和药品O2O都可以成为构建用户长期驻留的健康平台。平安集团有八千万保险客户的医疗资源共享平台，好医生不仅可以成为传统金融企业留住客户的转型核心，更是可以像陆金所那样成为自身领域的流量入口。

 

    保险带来的支付方优势

 

    保险企业的支付方身份，从根子上解决了困扰整个移动医疗行业的盈利模式难题。中国目前的医疗费用仍然靠国家医保和个人两方面支付，一方面国家医保难以为继，另一方面个人承受能力也接近极限。根据国外医疗经验看，保险公司作为付费方将成为越来越重要的市场组成部分，普通民众的医疗费用需要通过商业保险解决。这也解释了为何从2014年开始，目前来看并不算大的商业健康保险市场能够频频迎来国家层面的政策利好。

 

    在商业医保发展的趋势中，好医生提供的家庭医生就不仅仅是为用户连接专属对口医生的简单在线服务，而是保险公司和投保用户都非常需要的长期数据服务。从保险公司的角度看，不同用户群体需要通过数据积累进行区分，个人长期健康数据将成为决定保费的重要因素。同时，个人的商业医保支出也需要具备专业的审核复查功能，好医生作为居中数据平台的价值得以显现。

 

    集团贡献的资源和医疗信任度

 

    平安在健康保险领域经过多年的深耕，和全国两千多家公立医院建立了长期的合作关系，这也使平安好医生可以从一开始就能打通线上咨询到线下转诊并帮助用户预约挂号乃至就医协助、保险理赔的服务链条。同时，由于平安好医生的整个链条都有可能经由平安的服务被强化，好医生对于深度用户的整体管理，不管是入院、治病、买药、挂号都可进行不间断的跟踪和互动。反过来用户亦然。医患之间的信任关系更容易建立和巩固。

 

    这些优势相比从头来过的其他互联网医疗项目，有巨大的隐含优势，这些优势对好医生这个项目的支持，在未来是显而易见的，好医生即使不通过其他O2O的“运动式”营销，也可以凭借现有资源稳扎稳打。所以，将与春雨及壹药店对比得出的硬性估值Double一下，并不算太过分的算法。

    况且以平安的雄厚财力，若非极有吸引力的估值，也不一定能打动他们。基于这些情况来看，认为好医生的数十亿美元估值实际上是在50亿左右，是我做出的合理推测。