ST公司退市制度

    垃圾不堪的ST公司却成为众多机构授资者和拟上市公司争相追捧的对象，这无论如何也是 一种极为不正常的现象，追究起来，其重要原因之一是我国尚缺乏真正行之有效的退市制度

    中国股市自开门营业18年来，退市 制度仅在2001-2003年间曾被付诸行动， 并有一批超级垃圾股在此期间集中退市， 这在定程度上纯洁了我国上市公司队 伍，并极大地震慑了狂炒垃圾股的过度 投机行为，为此，垃圾股纷纷被投资者所 抛弃，后来它们大多沦为了一元股、两元 股，有的甚至在退市前跌到只有几毛钱 的价钱。
    然而2004-2∞7牢期间4年内却 极少有垃圾股退市。无论垃圾公司成了 怎样的超级垃圾，它们总有办法坚决不 退市l这一现象似乎已成为中国股市的 一项"潜规则/如此一来，上市公司的 退市制度真的也就名存实亡了。这究竟 是监管层的尴尬，抑或是投机者的窃喜〉

黄牌和红牌
    从表面上看，中国股市的退市制度 不仅自成体系，而且还相当完备。为了保 护投资者的合法权益，上市公司在退市
前，一般都要经过事先设定的两道"风险 警示即所谓的ST与*STo ST与*ST既 是对超级垃圾股的黄牌警告或红牌警告， 但同时它更是对上市公司"退市风险"的 提示。
    根据2006年5月修订的《上海证券 交易所股票上市规则》规定，对于存在退 市风险的上市公司，必须分别实施两类 不同情形的"特别处理"一种叫做ST另
种叫做*ST。
    其中，上市公司只要满足以下五种 情形之一者，就应该戴上ST帽子:
    .最近个会计年度的审计结果表 明其股东权益为负值;
    .最近一个会计年度的财务会计报 告被会计师事务所出具无法表示意见或 者否定意见的审计报告，
    ?当上市公司向证交所提出申请并 获准撤销*ST后，最近一个会计年度的审 计结果表明公司主营业务未正常运营， 或者扣除非经常性损益后的净利润为负 值，
    ?由于自然灾害、重大事故等导致 公司生产经营活动受到严重影响且预计 在三个月以内不能恢复正常，
    ?主要银行帐号被冻结。 相应地，上市公司只要满足以下六 种情形之一者，就应该戴上*ST帽子 ?最近两茸连续亏损(以最近两年 年度报告披露的当年经审计净利润为依 据) ;
    ?因财务会计报告存在重大会计差 错或者虚假记载，公司主动改正或者被 中国证监会责令改正后，对以前年度财 务会计报告进行追溯调整，导致最近两 年连续亏损，
    ?因财务会计报告存在重大会计差 错或者虚假记载，被中国证监会责令改 正但未在规定期限内改正，且公司股票 已停牌两个月;
    ?未在法定期限内披露年度报告或 者中期报告，且公司股票已停牌两个月;
    ?公司可能被解散;
    ?法院受理关于公司破产的案件， 公司可能被依法宣告破产。
    其实ST股与*ST股也就是我们所 说的"超级垃圾股"。如果说"退市"是 上市公司"生命"的终结，那么ST与 *ST则是上市公司的"死亡之旅"。

不死鸟的三大理由
    按道理讲ST与*ST不仅应该具有 "退市风险警示"的作用，而且还应该对 垃圾股的过度投机具有强烈的威慑效应。 然而，目前呈现在投资者眼前的事实是:
近4年来竟无一只ST股与*ST股退市的 情形发生，我国上市公司的退市制度似 乎已经名存实亡。原因何在7
    笔者认为，其中原因大体可归纳为 以下三个方面.
制度缺陆与监管漏洞
    按照证交F斤的股票上市规则，退市 的情形可以有多种，但其中最有代表性 且最易于量化执行的标准，只有条凡 是连续2年亏损的上市公司，就要戴上 *ST的帽子，如果连续3年亏损，则自第 三个亏损年度报告披露之日起，该股票 将被"暂停上市"。
    股票被"暂停上市"的，在暂停上市 期间，上市公司于法定期限内披露了最 近一期年度报告，且经审计的年度财务 会计报告显示公司盈利的，可以在最近 一期年度报告披露后五个交易日内，以 书面形式向证券交易所提出恢复其股票 上市的申请，否则，如果该股票被"暂停 上市"后，未能在法定期限内披露最近 期年度报告，或是在法定期限内披露的 最近一期年度报告显示公司亏损，则该 股票必须退市。
    由此可见，一个上市公司要想退市， 也不是件十分容易的事情。比方，上市 公司必须两年连续亏损，才能戴上个 无伤大雅的"已r帽子;如果上市公司 连续3年亏损，则会被判处"死缓缓 开IJ一年(即暂停上市一年);如果上市公 司连续4年亏损，则死刑立即执行一一 "终止上市也就是我们所说的"退市"。
    目前，不少ST或*ST公司正是踩着 这一底线大搞"报表重组"。为了规避"连 续3年亏损"而"暂停上市"的厄运，许 多超级垃圾公司在年度报告中大玩"二 一二"亏损游戏即连续两军亏损，然而 来个扭亏为盈，接着再连续两年亏损，又 来一个扭亏为盈，如此而己。这样，一些 超级垃圾股不仅能规避退市风险，而且 就连"暂停上市"的风险也规避掉了。

壳资源需求与银行债务保全需要
    目前，我国上市审核制度为核准制， 一家公司从改制、辅导、保荐、审批、发 募到上市，这不仅要经历一个较长时间 的准备过程，并要完成一系列繁琐的工 作程序，而且上市资格的最终获得还要 受制于产业政策、上市额度与市场需求，
因此，在上市资源依然相对短缺的前提 下买壳上市"或"借壳上市"便受到 了一些难获"上市机会"的公司的青睐， 垃圾股的"壳"则成为了这些公司的猎取 对象。
    应该说，在上市资源紧张的条件下， "买壳上市"或1昔壳上市"是一种较好 的"曲线上市"选择，它可以规避一连串 的上市申请与麻烦。为此，垃圾股肮脏不 堪的"壳"竟然成了"抢手"的壳资源。
    另外，从垃圾股"壳资源"的供给方 来看，由子公司最大的债权人一般都是 银行及其他金融机构，公司所欠银行债 务往往高达数十亿元，如果上市公司申 请破产或退市，贝IJ银行数十亿的贷款就 会打水漂，甚至血本无归，因此，以银行 为代表的债权方成为垃圾股退市的最大 阻力。
    只要垃圾公司不退市，贝。银行定能 通过"债转股"来保全债权，并能获取更 大的股权利益。所以银行一般不愿欠债 公司退市，而是希望有新东家进入，或是 最起码搞个"破产重整在保
壳的同时又能保全其贷款本息。 为此，垃圾股也就拥有了不退 市的理由。
    不过买壳上市"或M借 壳上市"定是要动用真金白 银的。对于再也无路可退的超 级垃圾公司而言，重组将是"革 命性"的，只有"大换血方 能重生。

政府对股民的"父爱"般 "人道"之误区
    对于企业或公司而言，上 市是种幸福，是种荣耀，它 是上市公司的"入学典礼反 过来，公司退市却成为了投资 者的一种委曲和尴尬，更是股
民的一种损失和痛苦。因此，为了减少上 市公司退市的案例，监管层基本上是以 "无可奈何"的方式来默认"报表重组" 的，与此同时，监管层似乎也有意识地鼓 励有实力的企业来参与"买壳上市"或
借壳上市/这样，一方面既可以有效化 解垃圾股的退市风险，另一方面又能减 少股民损失，安定股市。在目前"新兴+ 转轨"的市场氛围中，监管部门也只能如 此。
    对于地方政府而言，上市公司是当 地重要的经济资源，只要能够整合，就能 够得到市场溢价，总比文不名要好得 多。并且，通过注资重组，地方政府又获 得了一家优质公司，又拥有吸引资金的 金饭碗，还能将下岗等社会问题降到最 低，政府乐得如此。