金融伦理学(Financial Ethcs)笔记

一、Introduction(1)Definitionof Ethics: arise from
interactionamong various units, 
and theneed for mutual respect 
and theneed for restricting (2)Meso-levelethics, Current expectations focus on 3 domains: ESG (a)Environmentalconcerns: climate change, water risk;(b)Social concerns: financial segregation(some people cannot get financial access to formal FIs;(c)Governance concerns: efficiencyof governance, executive compensation. 
(3) FIs response to ESG expectations: 有两种:(a) (整合/融入的模Defining goals and strategies.Establish management system andprocedures.(b) (分裂割开来的模式)
Case: Alliaz 安联保险，包括:organizationalreform(建立 monitoring and mgt department) 和 P&S(develop micro-insurance products)

二、微型金融Microfinance（一）微型金融何以崛起?它有何特殊的社会关怀?
全球共有 70 多亿人口,其中 40 亿人所得 2 美元以下,而日所得 1 美元以下的赤贫人群更有 20 亿之众。欠缺正式金融渠道金融渠道:saving, loan,payment, remittance(汇款))的成年人有27 亿,其中 3 亿在中国。盖茨基金会 赞助的Global Findex调查显示3/4的全球贫困人口不曾拥有银行账户,其原因除了贫困本身,还有成本,距离,以 及读写障碍的因素。除了高收入经济体之外,在其他所有地区,像亲友借贷都是最常见的借款方式。发展中经济体中 55%的借款人只有过通过非正式途径借款的经历。在从未获得过银行服务的人群中,尤以妇女、贫者、青年以及农村 居民最为缺乏金融服务。尽管这是一个相对弱势的群体,但其中也蕴含巨大市场。通过满足和服务他/她们来获取利 润,在社会伦理意涵之外也会产生可观经济收益。这就是微型金融崛起的原因。微型金融的社会关怀有如下几点:
1 人本关怀:是对改变社会(财富、资源)分配不均,机会不均和贫者愈贫现象做出的努力。
2 歧视性金融渠道以及金融隔离:被打破,旨在推广普及化金融(inclusive finance)。
3 微型金融秉承这些社会使命:金融赋权、去除贫穷,赋予贫者人性尊严。

（二）微型金融生态系统有何特质?
近年来微型金融领域发生的重大改变包括:
1 以客户为重点,充分了解客户行为和需求以及背景因素而设计相应的服务和产品;
2 以更广大的生态系统为重点,产生了一个更全面的产业,由政府及产业共同来加强金融普及化;
3 以及以新的商业模式来拓展金融普及化。
其中生态系统具有这样的市场功能:
1 其核心为供需之间的联通和平衡;
2 实现如下的支持性功能——募资,基础建设,技术支持,发起倡议,提供信息、协调统合、研究以及职能开发 3 由正式和非正式的规则所规范;（三）微型金融界有哪些要角? 客户、民间部门、政府、社区团体、代表性组织NGO(非政府组织)等。其中金融服务提供商有社区型提供商和机构型提供商。
1 社区型:包括ROSCA,自助团体,丧葬协会,小铺主,典当行,家人亲友
2 机构型:包括吸储型MFI,邮局,国营银行,商业银行,合作社,汇款机构,行动网络组织。 触媒者:融资者在微型金融界扮演着市场系统发展的外部催化剂的作用。（四）微型金融各时期主流产品?
过去:微额贷款及小个体户培训 现今:消费者贷款、房贷、能源及教育贷款;支付与现金管理;储蓄方案;移动及无网点银行;未来:微型租赁;微型保险;微型金融+培训;社群监督（五）金融机构有必须涉入微型金融的责任吗? 尽管并无法律规定金融机构有必须涉入微型金融的责任,但很多金融机构已经积极在这个市场中做出探索。这些探索 一方面为穷人带来了机会,促进了社会的男女平权,推动了金融普及化以及贫困地区经济的发展,另一方面也为金融 机构带来收益(一般此类投资要求回报略微高于公债收益)。譬如花旗银行从2004 年成立了Citi Microfinance部门, 从营利角度介入。花旗在市场中扮演微型金融中介(MII)角色,将跨国捐赠者及投资人的资金导入全球各地的MFI, 提供资金咨询服务;并采用“在选择性市场与理想伙伴谋求量化发展”的模式,与全球四十国一百间领头 MFI 合作。除MII 之外,花旗还扮演多重角色:产品发行人,承销商,投资人等。（六）金融机构从事微型金融业务,须符合哪些规范? 微型金融机构均要面临专业组织的社会绩效评级。主要考察:社会绩效评量(socialperformance measurement);金融普及化;保护客户及伦理融资;人力资源政策;社会改变。 其中社会绩效评量主要考察四个维度: outreach,针对性,是否针对于弱势族群;product&service;benefits to clients; social responsibility。有无加强社会金融深度(financialdepth)是一个重要的考量因素。 金融深度主要从下面几点考察: female/male ratio; group vsindividual; rural vs urban; average loan size( <2.5 timesaverage annualincome).（七）评估金融业微型金融活动的伦理模型为何?
本伦理构架下包含两种责任范畴: 金融业特有的社会责任,关乎金融机构作为经济组织在社会中扮演的角色,有普及金融的责任。 普遍的伦理责任,关乎金融业必须遵守的伦理规范或原则,即从从业者行为守则导出共通性的伦理原则,包括诚信, 客观性,公平性,职能,专业性、勤勉等。
本伦理架构具有普遍性质,可用以评估任何 MF 产业要角(包括 MII,MFI)之活动及行为是否合乎伦理。 依照本伦理架构,只有当某金融机构善尽两种范畴的责任时,它才合乎伦理。当某金融机构涉足 MF 市场时并不表示其尽责,它须以符合普遍伦理原则的方式进行 MF 业务。唯有以符合伦理的方式展开MF 业务,才能使 MF 有伦理.（八）MF 商业化及挑战商业化的内涵:
1.从非营利转向营利(例如: NGO →商业银行) 2.吸收商业资金(客户存款,股权债权投资,私募基金) 3.对股东发放股利:将盈余分配给股东
4.从singleproduct to multi-product lines, move away from servicing the poor in remoteareas to servicing urban citizens with moderate income.如何商业化?1.微型金融产业须量化发展,才能尽快达成金融普及化目标,而资金不足是量化发展瓶颈. 2.增加筹资渠道,稳定资金来源.（九）商业化带来的挑战:1.legal structure,你现在到底是NGO,还是 for-profit company. 2 是如何平衡shareholder 和 borrower 的利益, 3 是 maximizing profits for shareholder at the expense ofborrowers,这个与 social goal of microfinance 是不是相反的?4.既然你说目前 MFIs 提供贷款的利率太高了,那么 how to determine fairi-rates? 
商业化带来的问题举例(Case):Bank over-lending results in clientsover-indebtedness, Andhra Pradesh Crisis(印度安德拉邦危机) 案例-尤努斯教授的葛拉敏银行:1)”乡村银行”, 提供金融服务并兼任社福及社教组织;2)组织型态为”社会型事业” (social enterprise),贷款人以女性為主, 偿债率及脱贫率都极高；3）放款及还款机制：另类放款機制: 无须抵押品, 但须确认真穷人；还款机制基于同侪压力及纪律性, 以社会组织为配套,发挥小型社会网功能 (social networkingfunction)；不单独行動, 形成五人贷款小組, 相互激發, 支持与监督；十至十二小组 形成”借款人中心，每周聚會, 小组相互競爭, 行员参与聚會,提供指导并收款。

商业化中的问题举例(conflict of interests),case:citiMicrofinance,, Citi 2004 年成立的一个 for-profit 的业务,作为 microfinance investmentintermediary, 主要角色包括 channel cross-border funding fromdonors and investors to MFIs. 它的商业模式:working with idealpartners in selected market for scale development,作为在特定市场进行业务扩展的理想伙伴。Playmultipl roles:issuers, underwriter, investor。评价Citi’s MF表现,基于twocategories of ethical responsibilities, 而且这两类伦理责任都必要要完成才算合格。第一类是inclusive finance as specific social responsibility for FIs:金融业特有的社会责任,Citi完成了。第二类是,普适的伦理责任,例如正直,客观,公平,尽责等等。而由于 Citi 扮演的角色具有明显的利益冲突,因为这一点它没有完成。Citi的应该进行的改进措施:avoidconflict of interests, provide responsible advice, protect clients fromover-indebtedness, act with integrity.

三、微型保险 Micro-insurance（一）微型金融领域,为何保险产品近 10 年才开始发展?
原因: 传统保险的产品设计不适合穷人:保费较高;将高风险社群排除以降低保险公司的风险暴露,此举自然剔除了穷人; 复杂繁难的法律政策条款使得穷人无法理解。 客群欠缺知识,对保险存在偏见。很多穷人无法理解为了一个无形的保障承诺就需要支付费用的概念。总是拿钱快而赔付慢。事实上这种偏见是双向的,保险公司员工同样不熟悉穷人的需求和担心,他们更倾向于向 更有利可图的客户兜售保险。 微型保险供应商业面临各种挑战:他们欠缺资料数据,难以对产品定价,这一点在近些年通过先进科技得以解决,如 卫星数据。需要尽量压低产品价格,这点近年通过以客观指标降低理赔审核成本和以移动电话支付系统降低交易成本得以实现。

（二）与传统保险产品比,设计微保产品需注意的问题? 穷人收入不规则,产品设计需要针对这点,要注意收费时点。需要有明确地普及化意愿:包括降低营运成本(理赔审核,交易),纳入高风险人士及其对应的理赔成本。微保设计须具备三大特质:简单—穷人了解产品,理赔加速;平价—穷人才买得起;易于取得—需要建立特别通路模式,与当地团体合作,才能触及偏远地区民众。

（三）目前市场微保产品?哪些最受客户需求? 1.人身险—贷款人身险、丧葬险。(透明度最高,最不易欺诈)2.医疗险 (需求最高,最难提供)3.财产险—小微企业财产险;针对穷人的机器设备及财产。4.农险—气候险、流行病家畜险、谷物险 (同时及同区受害,理赔审核流程成本高,须创新克服)5复合险

（四）什么是指标型气候保险?为何它特别适合穷人? 农业是一个靠天吃饭的行业。干旱、风灾,各种风险威胁着从事农业的低收入人群。缺乏对农业风险的应对保护,金 融机构一般不愿意借款给农户。即便农户有钱购得农资产品,庄稼歉收也会影响下一季的播种。这些风险的发生具有 协同性,会在同一时段影响同一地区的大量农户,为当地借款方带来了较大风险。当整个社区同时受到影响,农户互 助度过难关的能力也受到极大限制。农业保险通常面临很多问题,最大的问题是道德风险(比如农户仗着有保险而懒于进行必须的农业操作);协同风险(自 然灾害同时影响同一地区大量农户);欺诈行为(农户贿赂理赔人,假报作物歉收);以及昂贵的理赔举证流程。 针对上述挑战,指标性气候保险应运而生。此类险种的理赔依据的是一些预定的测量指标,如降雨量、气温、风速等。 当这些指标达到阈值,不管农户有没有经历损失,一样会得到赔付。这种方法的最大优势在于,降低了欺诈行为、道 德风险的发生,以及最小化了理赔流程成本。因此会特别适合穷人。

（五）微保市场的要角为何?主要参与模式为何?
1.保险及再保险公司(Swiss Re):包括跨国型和本土型。提供保险产品及服务,从定价到精算到选取试点。2.NGO:负责教育民众,牵头微保项目,协调各方,一些会提供资金。3.当地微型金融机构、合作社:具体实施微保项目。4.各国政府、跨政府组织(WHO, IFC): 最早提供资金。
研究机构:设计微保产品。

（六）市场上有哪些微保创意产品?它们解决了什么问题?(case)Aliianz想要营利须做到两点:一是 standardization and efficiency are key to keepingcosts low. 二是 Scale can be achieved through delivery channelswith extensive networks .
HARITA:非洲干旱保险项目。创意在于特殊的保费支付方式,农民可以“以工付费”,为社区从事灌溉,土壤管理或 植树等工作,以降低未来干旱造成的谷物损失风险。好处在于赤贫者亦可通过贡献劳动力方式投保而受惠。RIICE:远距传感器信息谷物保险,运用了卫星科技旨在降低亚洲稻米小农的气候风险。创意在于使用远距离传感器观察谷物生长情况,从而决定是否以及何时启动赔付。好处在于各政府可以利用卫星数据应对稻米短缺问题,亦可让小农作风险管理。银行可参与保险,以应对小农因收成短缺而对贷款违约。PPPmodel

（七）微型保险仍须克服的障碍有哪些?客群保险知识薄弱,需要进一步教育,这对强制性保险尤为重要。效率低下:很多微保产品的 行政成本高昂,扩大规模亦需要提升保险公司有效处理海量数据的能力。所幸科技发展,手机普及使得保费收集,理 赔发放更加便利,未来可期无纸化保险流程的应用。缺乏自愿性产品的创新设计。目前大部分微保为强制性保险:未 来需要更多设计自愿性产品。欠缺数据:保险业是一个数据密集型行业。制肘微保发展的一个很大因素是缺乏关于数 据,如人畜的死亡率、发病率,财产损失以及气象数据。先进科技如气象卫星的使用可以部分解决这个问题。

四、中国的普惠金融Financial Inclusion in China（一）未获满足的金融服务需求：城市地区：盈利性金融机构主要服务大国企、大企业，中小企业融资难。农村地区：仅农信社、农行及邮政储蓄银行有网点。非正规金融代替正规金融：以来家庭及亲友，另有自愿型组织高利贷；合会，轮流储贷协会ROSCAs/金融服务缺口，各种指标均可体现。（二）难以获得金融服务的群体：农户、农民工、中小微企业、失业群体、少数民族；他需要的产品与服务：储蓄账户银行卡、企业投资贷款、教育住房消费贷款、支付与转账账户、保险产品case:Agentbanking.MCC(宁夏惠民小贷)

五、金融环境责任与赤道原则 Environmental Stewardship:Equator Principles（一）赤道原则为何?如何产生?使用范围呢? 赤道原则目前已经成为金融机构为环社负责型的项目融资的标准。赤道原则基本理念是:
1 金融机构须以对社会负责方式为项目提供资金
2 当环社冲击不可避免时,它们应被降低,减轻或合适补偿
3 当贷款人不遵守赤道原则之环社政策时,EPFI(赤道原则金融机构)将不再发放贷款.4 环评标准直接基于IFC的环社政策与流程,将专案分类:
具重大的,不可回转的负面ES后果(A, FI-A)
具有特定的现场后果,或仅有边际负面后果(B,FI-B)
没有负面后果(C,FI-C)
5 筛选流程引发不同程度的环境审查,A及B类专案须环评. 赤道原则的产生:源于民间团体对跨国金融机构的监督,合作式设计,获得了 IFC 的支持,形成一种社会预期。性质:为承诺性,原则式准则,具类法规(quasi-legal)性质;为项目融资活动提供一套 ES 筛选程序及标准;各银行自己 建立符合赤道原则及流程的内部政策;不对任何人产生任何权利或承担责任. 适用范围:项目融资、承销及并购融资等,门槛为一千万美金。 （二）直接和间接责任？直接投资：直接责任，例制造业、工业、半导体等。间接投资：间接责任，银行为环境造成负面影响的项目融资。（三）何以开发金融机构(如 FMO)会特别强调赤道原则?  
赤道原则:原则1:审查与归类;2环社评估;3适用的环社标准;4行动方案与管理系统;5咨询与揭露;6诉怨机制;7独立审查;8纳入条款 ;9独立监督与报告;10提报及透明化。 赤道原则是金融机构进行环社负责性项目融资的标准,因为项目融资常常涉及到由负面环社影响的产业,所以赤道原 则依照 IFC 环社筛选标准对项目进行审查与归类,并对其进行环社评估,以及采纳各种后续管理、反馈与审查机制。 FMO 作为一家开发银行,专注于新型市场金融机构、能源/农业,食品/水相关项目的建设与开发,FMO 依照 IFC 绩效标准审核项目,强调把 ESG 绩效纳入客户项目对它们的长期财务成功很重要。ESG 是其中心思想与策略核心。 （四）企业采纳行为准则的理由: 1)作为一种声誉风险管理工具,其效益包括:品牌效益,绿化标签,责任型营运信号,公关及社区关系工具。2)具有差异化效果,企业表示它对环境问题作积极响应,可以与竞争对手区分。 3)可提高企业获利:如企业采纳准则后积极涉入碳排放管理,以最具成本效益方式来达成。 4)采纳准则是一种预防性行动,表示已经自我规范,以避免更加严苛的法令规范。（五）金融业对赤道原则的回应（花旗）：1.融合现有赤道原则等产业自律规范，形成内部ESRM原则，并设立相应部门。2.组织再造，提高环社风险管理部门组织层级，扩大编制，发展相应产品及服务，提供人员培训。（六）花旗建立了环社风险管理政策（ESRM policy）1.对ESRM政策、赤道原则及碳原则所涵盖交易作审核. 2.培训员工 3.与其他迟到原则金融机构开发最佳实践工作.
4.代表股东与花期之间对迟到原则的连接点。5.必要时可修改ESRM policy.


六、Green Bonds and Controversies绿色债券（一）基本概念：对绿色项目融资的债务工具/2017年发行1500亿，总流通值7000亿/发行主体：DFIS，政府部门、民企、银行。

（二）气候债券倡议(Climate BondsInitiative, CBI)：1）由科学家及NGO帮忙建立气候债券标准(CBS)；2）气候债券分类: 八个范畴：能源, 低碳建筑, 工业及能源密集商业,IT 废弃物及污染控制, 交通, 水资源, 自然资产；3）针对各范畴,CBS拟订纳入名单, 排除名单及搁置名单, 逐一予以说明、细化及列出限制；4）认证流程: 独立第三方审核后, 提送董事会核准。

（三）绿色债券原则 / Green Bond Principles ：1）ICMA 所启动的自愿指南；2）新 (2016) 版本已被 CBI 所纳入；3）GBP的四个关键要素：发债资金收益的使用, 项目评估及挑选流程,资金收益的管理, 提报；4）绿债类型:绿色收益债券, 绿色营收债券绿色项目债券, 绿色证券化债券.

（四）漂绿：为展示正面绿色形象而散步虚假信息，是非常差的环境表现和对环境表现作出正面评价的行为的交集；这种行为蓄意误导消费者及投资人，与广告宣传紧密相连。伦理争议与法律议题：错误的信息旨在误导，对消费者投资人行为产生操纵及控制/此类行为通常引起负面后果/目前法律法规有限，主管机关一般禁止行为并处以罚金/NGO的监督，披露事实抗议示威、引起媒体注意Case: Jirau Damin Brazil 大型水坝，负面影响
社会面:未与外界接触之部落土著, 生活会受到侵犯 环境面: 热带蓄水糟有大量碳排放问题,水坝工程引起山崩地裂, 土壤侵蚀, 某些鱼类物种灭绝. Case: Khulna-Mongla Railway运送化石燃料的铁路，负面影响
社会面: 电厂附件有全球最大的红树林及国际重点湿地 环境面:电厂有重污染及高碳排问题, 还会破坯生态环境, 环评结果极糟,被联合国及全球经济论坛要求停建。

七、SRI(sustainable,responsible and impact investing) 可持续性及责任型投资,ESG选股方法

（一）概念及特性：1.它既是作法(practice),也是产品(product)；2.从宗教组织的关怀演进到ESG关怀, 强调以长期角度来投资,因伦理议题短期难被市场掌握, SRI拟在企业与利害相关者间建立信赖感,企业把CSR内化来获长期财务效益. 3.SRI业者要建立财务价值及社会价值, 强调价值创造除经济面外, 还包括企业广泛的环社影响；4.SRI基于企业的ESG记录, 所建立的ESG信息利于投资人做出更佳风险管理及知情的投资决定.5.SRI称作ethical investing, green investing, sustainable investing,triple-bottom-line investing（财务、社会、环境）

（二） SRI 七大选股方法？1.剔除法/Exclusionof holding from investment universe：1）本法源于宗教信仰,是最古老且最常被使用的策略；2）剔除标准须超过法律要求3）剔除覆盖(exclusion overlay)系指将本策略(如剔除核武)应用到所有投资上(作为最低要求),但针对特定基金,还可作更多剔除(如剔除烟草业,成人娱乐业等).4）常剔除的除上述产业外,还有动物测试,干细胞技术等;5)依EFAMA估算,本策略aum占欧洲总额的27.7%.2.依规范筛选/Norm-basedscreening: 1)本法与剔除法类似,源于北欧,近年流行, aum快速成长;2)就某些广为接受的国际公约(如UN Global Compact),以其中的ESG为标准 (如环境,人权,劳工及反贪腐)对违反标准的企业作剔除;3) 以国际公约为筛选判准, 被视为一种较公平客观的方式;4)基金经理人对”构成违约”的条件未必透明,亦不对违规企业名字作揭露, 造成本法有透明度障碍问题.3.同类最佳投资挑选/Best-in-classinvestment selection: 1)本策略包括所有正面筛选法,依ESG分析及财务分析挑选出某类标的中表现最优异者来投资;2)本法可用在股权及债权投资;3)ESG筛选及财务分析的相对权重视基金经理人而定,但统计顯示,同类最佳策略通常把初始投资机会降低四成至六成後,才选出最佳者;4)依本法选股的aum大幅增加,瑞典及法国的机构投资人为主要推动者.5)案例：DJSJ选股、富邦台湾CSR基金、MSCI ESG指数系列。4．可持续性主题投资/Sustainability themed investment：1.）投资在与可持续性直接相关的主題,重点為ES, 如再生能源、清洁技術、气候變遷、水資源、生态及森林；2）本策略在2005年开始独立出來；3）前两年绿能及清洁技术等基金绩效都因金融海啸而不佳.但aum却因法人介入而明显成长, 荷兰成长最多；4）争议: 投资标的之产品与可持续性主题有关 (如太阳能板),但该公司行为有问题 (如涉及賄賂),故在生产过程中违反社会規範. 故应将可持续性主题及ESG都纳入考虑.5.把ESG因素并入财务分析/Integrationof ESG factors in financial analysis：1） 在传统投资分析及投资决定流程中, 把ESG因素纳入考虑.这是在主流投资分析中, 除财务因素外,亦 将ESG因素纳入, 理由是ESG议题会对企业的财务面形成影响；2）例如, 基金经理人在某种前瞻性的财务模型中, 亦纳入ESG 資訊, 把它视为有附加价值；3）有人不认为在财务模型上加入ESG不是SRI, 但这是见人见智的看法.6.对可持续性议题作参与及投票/Engagementand voting on sustainability matters：1）持股人以参与企业及投票权来显示其为责任型股东；2）基于欧美法规差異, 美国企业股东对ESG议题的发声及参与超过歐洲. 欧洲近年才启动股东与企业对话；3）股东与企业互动的质量会比这类策略所持的aum更重要.7.影响力投资/Impact investment：四特质：意念动机、对收益有预期、报酬率预期范围与资产类型、对影响力做具体衡量。

（三） SRI 市场中有哪些参与者? 1.所有人: 散户，机构法人2.支援服务提供商:Money manager 及财务顾问。3.相关推动方案SIF,USSIF SRI推动因素：各组织举办的论坛（Eurosif）、会议；政府和交易所要求CSR披露并编制SRI指数；投资人形成特定联盟（CDP）；学术研究（Moskowitz研究中心）

（四）财务表现：Markowitz角度-多元化不足、投资受限；Moskowitz角度-市场欠缺效率，忽略CSR为企业带来的影响，SRI投资者可以获得超额收益。

（五） SRI 的绩效如何?企业尽责任就有高报酬吗? 经验证明具有较高永续性分数的公司其回报率从长期来讲优于同类分数较低公司。 资本市场已经意识到公司盈利持续增长的能力依赖于无形资产,如管理水平,品牌优势,创新管理,人力资本开发等。用来选取 DJSI 成分股的永续性标准适合作为公司无形资产的量化模拟,从而带来更全面的信息以及更优的投资决策。 已有充足的经验证明,永续性分数与财务表现(股票回报率)之间呈现正相关。DJSI 成分股选取基于SAM 近年来所 做的历史永续性信息的量化分析,此分析结果显示,选择永续性分数较高的股票,避开永续性分数较低的股票,可以 带来更优的长期投资收益。DJSI 采取同类最佳法,并非忽略财务指标,而是将 ESG 分析与财务分析结合,选出同类 最优。尽责任不一定就有高报酬,但是同类公司中尽责任,永续性分数更高的会有高报酬。

（六）有“罪恶股”与“责任股”之分吗?报酬率有差吗? 一般被视为“罪恶股”的有:地雷制造、生化及核武、军备、烟草、除虫剂、动物测试、成人娱乐、酒精饮料、赌博工具、臭氧耗竭等产品的公司股。罪恶股的反面是责任股,比如环保、水污染治理、新型能源等等,以及一些不存在道 德争议的公司股票。区分两者的报酬率要看RAP,risk adjusted performance。罪恶股的风险很高,RAP相对较低。其收益高低起伏大,且由于其先天道德弱势,在套利交易中往往成为做空对象。在政府希望增加收入时,罪恶股的税 收会首当其冲被提高。罪恶股也受到主管机关的严格监督,故多采用对其有利的保守会计法。而经过ESG 层层标准筛 选的股票都是精选股,长期回报率可能比较高。

（七） SRI 面临哪些挑战?如何克服?
1) SRI 能成为主流吗?
法规及各种推动方案(如 PRI)把 SRI 推上主流。SRI 有瓶颈,须发展 ESG 数据量化模型,扭转对企业作单向评估的现状,改变金融市场的短视问题。2) SRI 能应用到所有资产类型上吗?
3) SRI 能发展出可衡量永续性风险及报酬的工具吗?
a. 当代投资实务要能对投资的风险和报酬作衡量,并与某种以价格为基础的 benchmark 作比较。
b. ES 投资风险的衡量不能以 beta 来代表,SRI 须发展能量化风险的新工具,如 innovest 的“无形价值评估法” 4) SRI 能解决引发金融海啸的问题吗?

10.Diversificationvs. Screening: low screening, high diversification=> SRIbenefit > cost,RAP rises;medium screening, medium diversification=> SRIbenefit < cost, RAP downsizes; high screening, low diversification=> SRIbenefit> cost, RAP rises在·

11. DJSIFamily （道琼斯可持续指数）

以同类最佳法选股,1999年，推出首支DJSI-World，目前有20只指数。一般性筛选标准：公司治理，董事会结构，责任与委员会，高管薪酬透明度，风险及危机管理，风险治理，风险文化，人才吸引和保留，长期动机；

跨产业筛选标准：客户关系管理，市场鉴别，客户满意度绩效，客户数据安全，环境政策及管理系统，环境投资回报，环境违规，运营的生态效率，数据质量

富邦台湾CSR基金：正面筛选法：台湾本土唯一的CSR基金，规模持续萎缩，反映社会接受度不高。

MSCI ESG指数系列：正面筛选项目：环境，社区及社会，员工及供应链，顾客，治理及伦理。

RobecoSAM 水资源基金，可持续主题投资：单一主题产业，特有风险较高，业绩比较基准不确定

兴全CSR股票基金，ESG纳入财务模型：2008年成立，中国首只SRI基金，选股策略及筛选流程不详。

八、more initiatives for responsiblepractices (more initiatives: UN PRI ,PIIF)责任型投资原则（PRI: principle for responsible investment）（一）背景：对资产配置、投资、积极持股及政策参与建立环社标准. 适用范围较赤道原则、碳原则等为廣, 但透明度较低.（二）PRI原则：1.投资分析与决策流程(investment analysis and decision process): 将ESG议题纳入投资分析与决策流程；2.积极股东(activeshareholding): 作积极股東, 将ESG 议题纳入持股政策与作法；3.揭露(disclosure): 要求投资标的公司对ESG议题合宜揭露；4.促进(promotion): 促进投资产业對PRI的接纳与执行；5.合作(work together): 共同合作以提升PRI的执行效果；6.提报(reporting): 对PRI执行情况及相关活動,提出进展报告.（三）普惠金融投资原则（PIIF：principle in inclusive finance）背景：微型金融商业化带来许多负面影响及伦理爭議,包括:客户过度負債、不当產品、不当行銷、压榨穷人等。适用对象：直接投资人、普及金融的所有投资人或基金经理人,都有以客户 (系为间接投资人, 包括机构投资人及个别投資人)长期利益行事的责任, 故须承诺遵循PIIF及善尽代理人责任.

PIIF原则：1）服务范围:促成低收入民众获得金融产品与服务；2）客户保护: 把客户保护并入投资政策与实务；3）公平对待: 以提供合适融资及平衡契约的方式,来公平对待被投资者 (即微型金融机构).；4）责任型投資:将ESG议题纳入投资政策与报导；5）透明性:促进 (订价、契约條件、政策) 各层面的透明性. 6）平衡報酬: 求取平衡长期社会续效及财务收益的报酬率；7）制定标准: 在制订投资人标准及推动方面,彼此共同合作。

九、具有ESG效益的金融产品与服务

1.环境效益：降低或极小化对环境所产生的负面影响（臭氧枯竭，固体废弃物，碳排放，污染水源），如可持续性水资源基金，新能源基金等。社会效益：降低社会不平等或提高社会正义（弱势群体，公平贸易），如微型金融基金，社企基金等。

2.各种金融产品例子：responsAbility公平贸易基金，可持续主题投资，强调对投资人的收益和对社会的收益。SNS微型金融（法人）基金，影响力投资。responsAbilityMF Fund，同时提供财务绩效指标和社会绩效指标。社会创投基金，募资以成立社会企业。碳基金，为减排项目提供资金，项目包括再生能源，植树造林等。RobecoSAM睿智能源基金,可持续主题投资，投资标的为为未来能源提供技术、产品和服务的公司。

3.常见社会绩效指标：被投资企业数量，客户数量，平均贷款额，乡村客户与城镇客户比例，女性客户比例。

4. 新兴市场ESG股权指数基金

1）基准(母基金):MSCI Emerging Markets Index, 833间公司 ESG筛选: a.依规范筛选:联合国全球盟约的十大原则b.负面筛选:烟草、争议性武器;2)ESG投资母体MSCI治理筛选:大股东持股公司、董事会独立性、 薪酬及审计委员会;3)高度治理及ESG公司 从风险考虑角度最优化;4)纳入ESG筛选的广泛市场投组.

ESG筛选: 1.依规范筛选:联合国全球盟约的十大原则（气候，人权，环境和反腐）的剔除法），负面筛选：烟草，争议性MSCI治理筛选:大股东持股公司、董事会独立性、薪酬及审计委员会。高度治理：从风险考虑角度最优化。纳入ESG筛选的广泛市场投组.Optimizing for Risk：ESGintegratio

 

 

 

 

 

b.SRI有哪些市场参与者？其中的服务提供商（serviceprovider）会提供哪些服务？请以已建世界知名服务提供商为例说明之

资产所有人(asset owners):1.散戶:投资愿景为改善世界,工具有共同基金及信托帳戶.2.机构法人: SRI主要推手,特别是歐洲.于2006年启动PRI. 其中机构法人为主要参与者

支援服务提供商(support service providers)1. Money managers及财务顧問2.研究供应者(research providers)提供企业的ESG资料及绩效评等,如EIRIS(英国)3.参与服务供应者(engagement service providers)鼓励企业做正面改變,GlobalEngagement Service

c. 以SRI方式挑选标的，在欧洲以及美国分别占基金经理AUM (asset under management)多少百分比？亚洲哪？为何差别如此之大

欧洲1/4，美国1/6，在亚洲方面，占比恐怕只有个位数字，甚至可能低到1%，原因与当地整体社会的机构环境背景及股市结构有关。亚洲以新兴市场为主，社会仍在拼经济，关注点没轮上ESG议题。另外，欧美股市要角是机构投资人，以理性的、专业的态度投资，且善于与政府互动，涉入公共政策，故会重视长期投资绩效，选择SRI金融商品。亚洲情况明显不同，中、印股市以散户为主，理性投资人少，短视投资人多，与ESG诉求不合！另外，东方人对言论自由的要求度低，公共政策的参与经验少，更不善于从平等角度做理性对话。这些要素构成ESG投资背后的文化认知模式，当此等基础建设都还不完备时，ESG投资自然难以伸展。

d.罪恶股的股价会被压低的理由何在？以罪恶股来套利有何极限

一般被视为“罪恶股”的有：地雷制造、生化及核武、军备、烟草、除虫剂、动物测试、成人娱乐、酒精饮料、赌博工具、臭氧耗竭等产品的公司股。罪恶股的反面是责任股，比如环保、水污染治理、新型能源等等，以及一些不存在道德争议的公司股票。区分两者的报酬率要看RAP，risk adjustedperformance。罪恶股的风险很高，RAP相对较低。其收益高低起伏大，且由于其先天道德弱势，在（1）套利交易中往往成为做空对象。在（2）政府希望增加收入时，罪恶股的税收会首当其冲被提高。（3）罪恶股公司同时也经常成为团体法律诉讼的标的，一旦败诉往往面临巨额赔偿，这更增加了其报酬率的不稳定性。（4）罪恶股也受到主管机关的严格监督，故多采用对其有利的保守会计法。而经过ESG层层标准筛选的股票都是精选股，长期回报率可能比较高。

2.（2）本题与金融业“可持续发展责任”有关

a.“可持续发展责任”为何含义，它何以与金融业有关

过去“环境”与人类情感或行动分离，“发展”常用来说明政治目标，

现在世界的情况，环境与发展不能与割裂开来看，必须从环境角度来理解发展，从发展角度来看环境，

“可持续发展责任”包含两个角度，1.需求：特别是全球最贫穷人口的需求，2.极限，特别是环境对于可否满足当代人以及未来后代只需求，其受制于科技水平以及社会组织能力

永续性报告与公司核心业务紧密相连，而不是报导如何做慈善，这是国际主流趋势：

②      企业永续性责任应“内在化”，透过日常营运体现责任;

②.应形成相应的责任管理系统，形成产品与服务，项目涵盖：确认责任目标，规划具体策略，制定政策与流程，设计评量系统，收集数据及编纂指标，出具报告书等。

（3）金融业环境责任有关

a.赤道原则解释？以该原则筛选金融交易，步骤之一为“行动方案及修补措施”，请举实例说明其含义

1.金融机构盱眙对社会负责人方式对项目提供资金，2.环境社会冲击不可避免时，他们应该被降低，减轻以及补偿

3.当贷款人不遵循赤道原则值环境社会政策，EPFI（EquatorPrinciple financial institute）不再发放贷款，

4. 环评标准直接基于IFC 的社环政策与流程，将专案分为AF1:具有重大的、不可回转的负面ES（A,FI-A） 后果；BF2 具有特定的现场后果，或仅有边际负面后果；CF3 没有负面后果；

5) 筛选流程引发不同程度的环境审查，A 类以及B 类专案须环评。

b.RG&FSSS的FS8要求金融业者列出“为达明确环境效益而设计的产品与服务”，Citigroup再次表现为何？你认为他的产品与服务有达标吗？

组织再造-为强化组织對气侯變遷能具有充分应对能力,进行改革:

1.最高监督層級:董事会属下的公共事务委员会最高管理部門:环社政策审查委员会(ESPRC)；2.各管理部及业务部：a.企业永续部门(corporate sustainability unit)；b.ESRM部门(隶属风控部)部门活动含諮詢,政策發展,执行,利害关系人参与等；c.各业务部門:执行政策,发展产品与服务

有明确环境效益之产品与服务(FS8指标)

a.在再生能源投组购并(RE portfolio acquisition)案件中,花旗提供专业服務,担任承销商.b.在再生能源碳权(REcarbon credits)案件,花旗负责仲介,并担任经联合国认证之碳权保管人.c.设置绿能小区投资基金(greenenergy communityinvestment fund),对弱势族群低利放款,以购买太阳能发电设备等,改善居住條件,并提高能源效率.

不达标，理由如下：1.花旗对FS1-FS16的十六项指标,通常”选择性作答”,例如制作FS7,FS8等指标,但不揭露FS5及FS6.2.在对FS8作答时,花旗未纳入有高度争议性的环境产品,例如天气衍生性商品(weather derivatives).3.花旗在环境面以外的表现极糟(例如它风险管理不当,次级房贷曝险过高,几致破产)?

c.依你之见，银行执行赤道原则的利弊得失为何？针对因提高项目融资筛选标准，而丧失商机，银行该如何处理？

好处：赤道原则可以帮助商业银行加强全面风险管理，特别是能够有效地管理环保风险。赤道原则有利于商业银行走出去，参与国际项目融资。赤道原则有利于商业银行树立良好的社会形象，保护甚至增加市场份额。

坏处：赤道原则可能与商业银行、地方政府的利益相冲突。外部环境的不完善增加了商业银行的短期成本。（没能建立完善的信息沟通机制，商业银行无法及时获得有效的环保信息；缺乏法律基础； 激励机制缺失降低了实行赤道原则的积极性。）

内部存在的困难增加了商业银行的短期成本。（基层机构的认识和执行力不足；银行缺乏专业人员及制度。）

银行措施：商业银行应当树立社会责任与商业利益是可以有机结合的思想。商业银行应当建立起金融业可持续发展的理念，将社会责任列入战略目标管理，同时应该充分认识到赤道原则带来的商机。国际上EPFIs对赤道 原则的实践经验说明，赤道原则不仅没有对EPFIs的业务发展起到限制作用，反而使其在环境风险管理方面增强了竞争优势，极大地促进了 项目融资业务的开展，特别是国际项目融资，从而能够获得更多的利润 来源。根据沈洪涛和杨熠（2008)的研究，我国上市公司发布社会责任 信息具有价值相关性，可以提高股票的收益率，可见社会责任和商业 利益并非矛盾的。[18]

加快内部制度建设，循序渐进，逐步完善。接受赤道原则的商业银行

需要逐步建立一系列内部制度，为了减轻初期的实施压力，可以在实施初期采用较为严格的项目融资定义标准（以缩小适用赤道原则的项目 范围）以及在某些行业设定试行赤道原则的方式，再根据商业银行内部 制度的建设情况以及外部环境政策的变化情况，来逐步扩大赤道原则的适用范围。

加强人才储备和培养。商业银行进行项目融资时，需要对项目的环境与社会风险进行评估和审查，需要在商业银行内部对相关人员开展有针 对性的培训，或者从银行外部引入专业人员，储备一些社会方面的专 家以及环保专业人员作为外部顾问，以备不时之需。

建立利益相关者的互动机制。商业银行应当积极开展信息披露以及沟通宣传，要重视并处理好与众多利益相关者之间的关系（例如借款人、 投资者、监管机构、银行业协会、非政府组织、媒体等)，建立起磋商 机制，加强投诉管理，以获得利益相关者的理解和支持。

（4）Micro-finance本身有关

a.以你认为，金融机构有责任要对弱势群体提供金融产品与服务吗？若否，谁该承担责任？若是，则当提供该服务亏损时，银行该如何做？

尽管并无法律规定金融机构有必须涉入微型金融的责任，但很多金融机构已经积极在这个市场中做出探索。这些探索一方面为穷人带来了机会，促进了社会的男女平权，推动了金融普及化以及贫困地区经济的发展，另一方面也为金融机构带来收益（一般此类投资要求回报略微高于公债收益）。譬如花旗银行从譬如花旗银行从2004 年成立了 Citi Microfinance Citi Microfinance部门 ， 从营利角度介入。花旗在市场中扮演微型金融（ 从营利角度介入。花旗在市场中扮演微型金融MII）角色，将跨国捐赠者及投资人的 金导入全球各地MFI ， 提供资金咨询服务；并采用 提供资金咨询服务；“在选择性市场与理想伙伴谋求量化发展 在选择性市场与理想伙伴谋求量化发展的模式，与全球四十国一百间领头MFI 合作。除合作。除 MII 之外，花旗还扮演多重角色：产品发行人承销商投资等。

b.中国有哪些类似组织涉及微型金融，如何判断？

微型金融机构均要面临专业组织的社会绩效评级。主要考察以下几个方面：社会绩效评量(social performance measurement) ；金融普及化保护客户伦理资人力源政策社会改变。其中社会绩效评量主要考察四个维度： outreach outreach，针对性，是否于弱势族群； product&service；benefits to clients; social responsibility。有无加强社会金融深度(financial depth)是一个重要的考量因素。金融深度主要从下面几点考察：female/maleratio; group vs individual; rural vs urban; average loan size( <2.5 timesaverage annual income).7.

c.国际上的微型金融评级组织涉及一套关机评价指标（KPIs）有哪些，反映了什么？

微型金融机构均要面临专业组织的社会绩效q级。主要考察以下几个方面:社会绩效 评量(socialperformance measurement);金融普及化;保护客户及伦理融资;人力资 源政策;社会改变。其中社会绩效评量主要考察四个维度：outreach，针对性，是否 针对于弱势族群;product &service;benefits to clients;social responsibility。有无 加强社会金融深度(financial depth)是一个重要的考量因素。金融深度主要从下面几 点考察：female/male ratio; group vsindividual; rural vs urban; average loan size( <2.5 times average annualincome).

d.据研究，微型金融有社会绩效与财务绩效互抵（trade-off）的问题？指的是什么？你认为如何解决？

画图。以花旗为例，造成银行过度放款、客户超额负债。何解决:应避免利益冲突应提供负责的资金咨询意见应保护客户免于过度负债应以诚信行事【案例:葛拉敏银行】：乡村银行，无须抵押品但须确认“真穷人”，五人贷款小组相互 激发、支持与监督，提倡微额储蓄。【案例:Banco Compartamos】：高利贷，出售老股融资，有“压榨穷人，图利富人”的嫌疑。【案例:花旗】：MII角色，但还是以营利为目标，花旗担任产品发行者、承销商、投资人。

（5）Microfinance发展状况有关

a.微型金融商业化指的是什么？以墨西哥BancoCompartamos上市案例说明商业化可能引发的治理问题，以及利益冲突，

商业化抄第一页。Banco Compartamos上市引发争议，特别是以高利货剥削穷人，引起 广泛讨论：1.全球利率最高的银行(税前100%),成本却比其他银行低; 2.全球获利最高的银行之一，ROE为55%.3.IPO问题：未发行新股，故无益于银行规格之扩大。承销三成老股，主 要持有人为开发组织，其原始投资额仅六百万美元。IP◦超额认购十三 倍，使原始持股人年报酬率112%,有“压榨穷人，图利富人”的疑虑。

b.微型金融机构所提供的产品与服务会随时代而不同，请具体说明

1、过去：中小微企业贷款、消费贷、住房和教育贷款；2、现在：现金管理、转汇服务；3、未来：微型保险、微型租赁、培训、互联网、监督。

c.微型保险与传统保险主要差异为何？厂商亟需面对什么独特的挑战？

穷人收入不规则，产品设计需要针对这点，要注意收费时点。

需要有明确地普及化意愿：包括降低营运成本（理赔审核，交易），纳入高风险人士及其对应的理赔成本。

微保设计须具备三大特质：简单——越简单越好，穷人保户才能了解产品，理赔流程才能加速；平价——须以特别机制来压低产品价格，穷人才买得起；易于取得——需要建立特别通路模式，与当地团体合作，才能触及偏远地区民众。

d.市场上有哪些微型保险产品？他们针对的弱势群体的哪些问题寻求解决方案？

人身险——贷款人身险、丧葬险。（人身险透明度最高，最不易欺诈）

医疗险（医疗险需求最高，但最难提供）

财产险——小微企业财产险；针对穷人的机器设备及财产

农险——气候险、流行病家畜险、谷物险（相关风险存在，有时同时及同区受害，理赔审核流程成本高，须创新克服）CALVERTINVESTMENTS: ENVIRONMENTAL, SOCIAL, AND GOVERNANCE SUSTAINABILITY

Ø  Explainwhat the case is about.

概括：探讨作为美国最大的SRI资产管理公司的Calvert，在女性领导人Krumsiek的领导下，面对投资主体结构的变化该如何响应的问题。 详细阐述：Calvert成立于1976年，是美国最大的SRI资产管理公司之一。Calvert替超过40万名投资者管理着超过130亿美元的资产，提供40多种不同的可持续投资策略。1982年，公司推出了Calvert社会投资基金(CSIF)，该基金增加了可持续发展的投资组合。Calvert成为了第一家从南非限制投资的公司，目的是帮助结束种族隔离。 1997年，Krumsiek成为Calvert的CEO。在Krumsiek的领导下，Calvert的增长超过了行业平均水平。公司创造了无数“第一次”：1998年，公司在 401(k)计划中有效地解决了受托责任的难题；2008年，Calvert推出了Calvert的解决方案策略；同年，Calvert还推出了“Calvert SAGE”战略。2008年下旬，Calvert开发全球水基金；2013年，推出了Calvert绿色债券基金。 同时，Calvert 注重女性原则及责任投资原则。2004年，Calvert与联合国共同推出全球第一个针对女性的企业行为准则,强调对全球女性予以赋权、推进及投资；同时，公司打破传统员工福利，为员工提供交通福利等。Calvert不仅投资于符合ESG标准的公司，还试图通过成为一个榜样，指导公司长远发展。

Ø  Thedilemmas that the company faces.

公司面临的困境是：如何在一个传统的投资配销市场中，对逐渐老化的人口结构以及对新浮现的女性及千禧世代投资人做策略规划。美国传统的投资结构以富有的白人男性为主，但是随着人口老龄化和财富格局变化的影响，在美国，越来越多的人开始考虑女性和少数族裔的问题。对Calvert来说，这一两难境地对其商业模式和公司价值观构成了挑战。 女性在投资人群中所占的比例越来越大，预计95%的女性会在某个时候成为家庭的主要财务决策者。女性的经济需求与男性的不同，越来越多的女性称为“三明治一代”，她们同时照顾年迈的父母和自己的孩子。女性面临着更长的寿命，倾向安定,故较回避风险，女性对安全和家庭的重视往往意味着她们会放弃回报，以换取与她们的价值观相匹配的投资。 千禧一代是1980年至2000年出生的人。这世代年纪最大者已三十多岁,开始对个人退休金做投资。预期2031 年至2045 年间,有巨大(父母遗产)的财富转移。千禧一代的投资看法较为保守,(因经历金融危机)对金融服务公司只有中度信任，对社会议题敏感度高,不只要财务回报, 还考虑社会责任。千禧一代也更有可能接受更高的风险或更低的投资回报，他们投资于社会责任或环境积极的公司。  金融顾问(FA)社区是Calvert的主要分销渠道，主要由白人男性组成，随着FAs临近退休，他们失去了寻找新客户的经济动力。只有40%的FAs报告称，他们正在努力寻找新客户，并且据预测FA的人数以每年约2%的速度下降直到2017年。随着英国金融行业的老龄化，Calvert的挑战不仅仅是开发投资产品超越其他基金，而且还能找到FAs，了解这些产品如何满足客户的需求。

Ø  Howthe dilemmas are resolved, and explain the factors that may influence the decision.

Calvert采取三种措施缓解困境：

Calvert参与实践管理，帮助FAs了解价值投资，同时就如何向客户提供ESG投资对FA进行指导。此外，Calvert关注年轻的FA，因为她们对ESG投资表现出更大的兴趣。

Calvert希望能促使投资者向FA询问有关ESG产品的问题。这种自下而上的方法是希望通过那些没有积极推荐SRI的FAs来刺激投资。

Calvert还希望通过YouTube和Twitter等新技术的广告媒体来接触千禧一代。他们对社会问题很敏感，在社交媒体上也很流利。Krumsiek认为，成为第一个有效利用新趋势和社交媒体营销的公司，可能会成为一个巨大的优势。

影响因素：投资人的分类和价值观、FA的职业理念、金融产品的类型

FirstGreen Bank: Bringing Bloom to Desert Landscape

Dilemmas:1. Be a profit-making bank first, a green bank second. 2. Economic andemployment benefits are important. 3. Gun makers are sin companies with highrisks. 4. Risks outweigh any good. 5. Marketing gimmick is no-brainer.

Be anEthical Bank, not a loan for an arms manufacturing company:

Theprevalence of firearms is not an environmental issue, but since banks havejoined GABV and made ethical bank claims, they should not only promoteafforestation but also do more to be responsible for the society. 2. If wecannot properly coordinate the relationship between maximizing the interests ofshareholders and the interests of the society in reality, the result can onlybe counterproductive of maximization of shareholders' interests. 3. Since it isa green bank and ethical bank, they should give priority to social responsibilitythan risk & profit.
问题1：解释本案例涉及的内容

回答：本文讲述一家绿色银行面对来自枪械制造商和深层页岩油开采公司的两笔贷款申请时，在公司的营收和道德遵从两个对立的角度面临的选择困境，公司董事针对这个选择进行了内部讨论和选择。

详细内容是创始人Jay McGuane连续创业成功后，以超高获利刚卖出他创办的上一间公司。他对环境非常关注，想做点有意义的事，于是创办了在洛基山脉地区的首间绿色银行。但是银行在目前发展过程中，来自绿色贷款和存款的业务在公司总业务中占比非常小，而且迄今为止公司所做的贷款业务都是小额贷款，目前还没有大额贷款。目前银行收到了两笔来自枪械制造商和深层页岩油开采公司的两笔贷款申请，但是这两笔贷款和公司的初衷有所违背，所以公司董事会就该不该发放这两笔贷款展开了商讨。其中部分董事认为公司可以先通过这些业务获利，而且公司的经济稳定和员工福利非常重要，可以等公司业务发展壮大之后再做绿色银行遵从的业务；持反对意见的董事则认为枪械制造商是有高风险的罪恶公司，发放贷款给这种公司给公司带来的风险可能远大于收益。

问题2：讨论本案例辩论的问题中公司面临的困境有哪些

回答：公司企业价值观的落实比Jay预料的更加困难，董事之间的分歧也慢慢显现

2）公司董事会讨论中对枪械公司是否涉及道德伦理问题发生了分歧；3）公司董事会对司是否将盈利放在第一位还是遵从公司创办绿色银行的初衷放在第一位；

首先在是否应该建立健身房和个人训练中心这种小事情决定上董事之间的意见发生了分歧；其次在枪械公司贷款问题上公司董事认为枪械制造不涉及伦理问题，只要这些枪械能够被合理的买卖和使用，而且枪械售卖给军队不仅是合法的而且是值得赞赏的事情；Neitha认为个人是能够随时购买到枪械的，这部分业务是枪械公司利润最高的一块，但是这部分业务会引起社会的不可持续性和不稳定性，所以这个结果和公司的初衷不一致；在讨论过程中援引了一个实例，一个小女孩在商店中被FF286枪支射杀，这个枪支就是这家枪械公司生产的。第三个分歧点，枪械制造公司和页岩油开采公司申请的两笔大额贷款正是目前公司急需要拓展和开发的大额贷款业务；这两笔贷款业务的成功发放能够给公司带来丰厚的利润回报，能够促进公司的经济稳定和保障员工的收入和福利。但是同时带来的风险是枪械制造引起的社会的不稳定性，页岩油开采带来的地下水严重污染以及带来的地震可能性风险慢慢增加；三道银行：在全球金融危机之前，主流银行存在很多问题，如股东财富极大化，涉入不法的或不道德的行为，在这样背景下，管理顾问、经济学家、律师、银行家成立了一个读书会,探讨如何以符合伦理且可持续的方式, 来做金融资产管理。三道银行总部设在荷兰,拥有员工1100名, 在欧盟其他五国运营，资产管理规模达到136亿美元, 在过去15年中以平均每年19%的速度增长。三道银行使命，分别从地球、利润、人们这三个维度阐述：1. 创造一个能保护及促进所有会员之生活质量的社会；2.帮助个人及组织, 以促进环社目标及可持续发展的方式, 来运用钱财；3. 致力于对客户交付可持续的金融商品及优质服务。三道之名：人们people利润profits地球planets

三道银行面临的争议和困境，以及解决方案。一、应该如何设计治理系统，才能捍卫组织的使命？1、督导理事会，其运作方式类似于一般的董事会，对执行团队提出建议；其次，设立管理执行团队，由CEO、 CFO及COO组成；最重要的，设立了SAAT理事会, 其成员来自企业及社会公民，这是专门监察股权行政的监督单位。二、应该如何保持对三道银行的所有权，确保它为组织的使命服务？不公开上市，只允许有意人士上网认购股份。限制了个体对银行的所有权最高位10%。SAAT董事会对所有股权拥有投票权。三、应该如何选择投资策略，以实现组织使命？洞察先机，有为有守，稳步前行。正是因为三道银行有守有为，有别于传统银行，在面临金融危机时，它的表现异常出色。