黄金、艺术品和中国成热钱目标

1月份外商投资和外贸都出现超预期增长，而中国经济基本面并不具备这种吸引力，引发了热钱流入中国的担忧。与此同时，黄金、艺术品两大与经济走势负相关的投资品种也出现了反弹，这又意味着什么？

外资外贸超预期增长 引发热钱流入担忧

商务部18日发布的数据显示，今年1月份，全国实际使用外资（FDI）金额107.63亿美元（折合664.16亿元人民币），同比增长16%。

不过，16%这一数字明显高于上月的3.3%，并大幅超出市场预期。1月份外资、外贸均出现超预期增长，引发市场对于热钱流入压力重返的警惕与担忧。

澳新银行大中华区首席经济师刘利刚称，在人民币升值和境内利率较高的驱动下，中国的外贸企业也利用海外较为宽松的融资环境和较低的融资成本，将海外资金通过贸易渠道输入境内。

与此同时，12月央行口径新增外汇占款达2233亿元，连续第6个月实现增长。2013年央行口径新增外汇占款为2012年全年增幅的6倍多，同样显示出跨境资金净流入压力增大。

从GDP和PMI等数据来看，中国当前经济增长乏力的基本面尚不具有这种吸引力，由此也引发了热钱流入的担忧。

美日经济复苏成疑 资金避险情绪升温

首先国际资金并没有特别好的去处。从基本面来说，美国和日本两大经济体的复苏态势遭到了投资者的质疑。

今年初，一连串美国经济数据都令人失望，其中包括日前公布的1月份消费品零售报告，投资者因此开始担心美国经济陷入低谷。虽然恶劣的天气是罪魁祸首之一，但投行瑞银却认为，经济数据低于预期不能全怪天气不好。

举例来说，在1月份就业报告进行采样的那一周里，并没有出现反常的低气温或者暴风雪，但新增就业人数仍比市场一致预期少了7.5万人左右。去年4季度消费品零售额大幅向下修正似乎也不全是因为天气。

路透分析师James Saft也指出，尽管美国失业率出现迅速下滑，现在跌至6.6%，但美国经济的其它方面并没有同步改善。

同样难过的还有日本。2013年第四季度，日本GDP仅增长1%，增速仅达到经济学家此前预测的三分之一，令“安倍经济学”受到了广泛质疑。

“安倍经济学”主旨是大规模量化宽松货币政策，日元汇率开始加速贬值。但日元疲软并没有为出口增长提供动能，反而大幅提高了进口能源价格，这使得日本一度炫耀的贸易顺差转变成日益扩大的巨额逆差。

更令人担心的是，日本政府将在今年4月上调消费税税率，增税将在短期内提振消费，但代价是年末增长将会受到抑制。

美日两个被视为经济复苏最为强劲的国家同时陷入增长乏力的困境，令全球避险情绪升温，一些用来避险的投资标的价格出现上涨。

黄金反弹、艺术品复兴与经济周期负相关

从市场变化来看，全球资金避险情绪升温，流向保值品种的趋势显现。

黄金价格在2013年12月中旬达到最近几个月的低点，其后不断上涨，特别是进入2月以来，上涨明显，2月以来的2周已上涨6.36%。

原本市场认为美联储在2013年底开始削减购债，中长期看这种流动性的边际拐点对金价会造成下行压力，但金价却出现了上涨。

在美联储退出的背景下，全球资金面临从新兴市场到发达市场的再配置。但美经济连续出现不及预期的情况，引起了资金的避险需求，美国债收益率回落也体现了这一点。

除了黄金，还有一个避险品种值得关注，那就是艺术品市场。艺术品市场与全球经济走势往往呈现负相关态势。

2008年至2010年，全球经济遭遇金融危机，大量资金被抽离开来，艺术品这种慢热式且相对安全系数较高的投资方式就成为了不错的选择。接下来的2010年至2012年，艺术品市场开始进入繁荣时期。

2012年至今，全球经济开始慢慢复苏，艺术品市场日渐冷却，尤其是当代艺术板块体现的尤为明显。如今艺术品市场开始升温，特别是当代艺术品成交回暖，更被视为泡沫的风向标。

法国知名艺术市场数据公司Artprice日前表示，全球艺术品拍卖额2013年再创新高，达到120.5亿美元，中国连续第四年蝉联最大买家，成交额高达40.78亿美元；美国排第二，成交额达40.16亿美元，相较于2012年上涨了20%。

很显然，如果经济发展持续良好态势，企业家和投资者会将资金从艺术品中抽离出来转向收益率更高的市场。反之亦然。Artprice公司CEO蒂埃里·埃尔曼预测，2014年全球艺术品拍卖市场会再创新高，因为艺术品已经成为投资者“真正的避风港”。

黄金和艺术品表明国际资金的避险性升温，但如果有更好的套利去处，何乐而不为呢？

地方融资平台和信托吸引热钱流入？

中国就是个国际资金套利的好去处。而地方融资平台以及信托可能是热钱的目标。值得注意的是，我国FDI的数据连续12个月上涨，而这与监管层对融资平台的整顿时间恰巧吻合。

自2012年底起，监管层发布多项针对地方融资平台监管的政策文件。这些政策的发布，无疑进一步加剧了地方融资平台的资金链压力，而海外资金大举进入的时点与此正好吻合，地方融资平台可能在国内融资困难情况下，转而向海外寻求融资。人民币汇率的持续升值，也反映出这些资金接续地方融资平台资金链的迫切。

方正证券还发现，在资金来源方面，国家预算内资金的增速在今年以来呈现明显回落趋势，而与地方融资平台密切相关的政府投资增速依然保持向上趋势，说明这些海外融资正在发挥作用。政府信用以及地方融资平台资金链趋紧而推升的融资成本，无疑对境外资金具有较强的吸引力。

另一个值得关注的是信托。本月市场上所瞩目的“诚至金开1号”信托产品在各方的努力下，避免了成为国内首家信托产品违约机构。同时吉林信托也牵动着投资者的神经。

当前，信托产品的风险正在不断加大，2013年三季度，信托资产为10.13万亿，杠杆达43倍，显著高于担保公司水平，表明信托公司刚性兑付能力明显下降，但一直以来以政府信誉为担保的信托违约零风险对热钱的吸引力将持续增强。

方正证券指出，只要地方政府偿债能力不出现显著恶化，海外资金还有可能继续流入境内，如果融资需求量大，人民币汇率升值趋势还可能延续。反过来说，即便是美国经济走弱、美元走弱，但一旦市场认为中国的地方融资平台偿债风险加大，海外资金照样会撤出、会退潮，人民币汇率会贬值。

同理，一旦信托打破兑付，热钱可能也会撤出。

一语成谶。在一阵“破6”的呼声中，人民币自1月中旬创出历史高位后，开始掉头向下。截至18日，今年以来人民币累计走贬了0.37%，以1月14日所创6.0406元历史高位计算，累计贬值达到0.59%。

结语

在美日等发达经济体复苏态势并不明朗的情况下，国际资金的风险偏好发生了变化，而相比黄金和艺术品，中国的地方融资平台以及信托成为更具吸引力的套利品种。而随着近日人民币汇率突然走贬，或许体现出国际资本对中国经济形势变化的新判断。