牛牛学堂：期指期货回归正常值

从周二10月工业生产的投资和消费数据来看，环比指数放缓，但基本没有超出预期。毕竟之前公布的采购经理人指数，进出口，财务费用，汽车销售数据和高频炉高炉运行数据均呈现适度下滑的数据，表明数据可能下滑。不过，该指数并没有预期数据在数据公布之前有所下滑。相比之下，在股票的重量方面，权重指数再创新高。因此，公布的数据比预期晚，指数顺势调整。


明年房地产调控将严峻，房地产投资前景将进一步带来悲观预期。房地产作为“母亲的循环”，经济周期有望下滑。但必须指出的是，特别是工业企业同比增长率自去年2月份以来一直保持正增长，连续八个月保持了20％以上的增长速度。我们预计利润增长将覆盖需求上升和产业升级。我们预计明年的制造业投资将从今年的4％上升到7％。二是海外需求复苏有望继续支撑出口。2014年后，2015年和2015年将出现负增长。今年以及未来几年，中国出口将转正，刺激经济增长。预计两个主要因素将部分抵消房地产周期的经济拖累。


债券期货本周再度大跌，相当于加息。利率反弹将导致股票估值下滑，但部分利率回升将受到经济复苏和股市复苏带来的更多利润推动。因此，短期和长期套期保值，关键看到经济复苏和加息上升阶段。在世界经济复苏时期，我们认为中期经济的稳定仍将是一个明显的事件。与此同时，目前通胀压力较小，央行加息还不足以应对通胀。因此，目前加息对股市的负面影响是有限的。


从反映市场波动性的上证综合指数来看，近几个月来的波动性数据一直处于历史低点。今年受益于白牛重量稳步上升，指数重心稳中有升。经过统计，今年指数指数涨幅不超过正负2％。但从平均回归的角度来看，我们认为后市有望逐步放大波幅，实现较为正常的历史平均回报。截至十五日，沪深两市股票融资余额达到1.03万亿元，为2016年1月以来的最高水平。一方面反映市场有些乐观，另一方面则意味着杠杆资金市场深度的深度受基本面波动影响，指数波动也容易加大。


市场波动加剧，投资者背后的落差加深。乐观主义者一方面认为经济正在稳定和改善其结构。随着行业的集中，龙头电力公司恒强继续取得成功，有望继续成为未来的“新领军企业”。另一方面，悲观主义者主要认为，在房地产周期下，宏观经济前景黯淡。对“滞胀”的期待并不乐观。该指数的波动性预计将进一步回升。不过，如果宏观经济影响是短期的，我们认为指数重心可能会小幅波动，暂时阻碍加息。