银行股的短期价值

 

老股民声明：这里是深度套牢者抱团取暖的地方。由于我本人的失误，致使很多老朋友进入深度套牢的尴尬。所以，从去年十一月份开始，我只对因我而套进去的人及在这里的老朋友们说，和他人一概没关系，我的思维仅限于此。

老股民特别说明：本人以及这里的老朋友们满仓持有、深度套牢于银行股。所以，这个判断是想当然的结果，是屁股指挥大脑的结果，而不是理性客观的研究结果，纯属自娱自乐与寻求心理安慰的结果。

新来的你千万不可据此操作，否则后果自负。

 

在这里深度套牢于银行股的朋友一定非常想知道银行股目前的短期价值究竟大概值多少的问题。今天，我就想说说这个话题。当然，这仅仅是我个人理解的估值，最终的结果还是由市场说了算，我说的不算。何况，内在价值的估值本就是个见仁见智的问题。

我按照价值低估不超过十二个月的原则，按照市场会自动修复不合理估值的原则来预测一下未来的估值情况。

证券市场的历史（不管是欧美市场还是我国市场）告诉我们，在证券市场，以全社会平均收益率作为估值的基础，价值低估的时间不不会长，不会超过十二个月，其大多数时间是高估的。证券市场估值低于全社会平均收益率，就会引来投资者的介入，引起股市的上涨。证券市场估值高于全社会平均收益率一定的高度，即所谓的估值泡沫，投资者就会退出落袋为安，引起股市的下跌。就整体估值来说，价值高估的时间长于低估的时间。

相对来说，由于我国是个经济高速发展的经济体，所以，其相对静态估值要高于其他成熟的经济体，否则就是不合理的。

在成熟市场，在正常情况下，银行股的估值其市净率大概在1.5倍-2倍（招商收购永隆银行的市净率在3倍左右，国内收购城商行的市净率大概也在1.5倍-2倍）之间，市盈率大概在10倍-15倍之间。

我国处于高速发展中，经济的高速发展离不开银行业的支持，所以，银行业将依赖于实体经济的高速发展而高速发展。所以，我个人认为，这四家银行股的合理估值应该在市盈率15倍左右或以上。我国银行股的历史估值，基本上还没有在15倍市盈率以下过。凡能在市盈率15倍左右买入银行股的，在未来的两三年基本上都获得暴利。比如浦发民生招商在最低价区域附近买进的都是暴利。

不可否认，在实体经济目前不景气的情况下，未来一两年银行业的不良贷款会增加（提高坏帐拨备）而引起经营业绩下降；在未来的一两年由于实际利差的下降，银行业的经营业绩同样的会下降，直至银行业总资产、贷款的增长全面覆盖这个下降因素。假如不考虑其他增利因素，这四家银行未来一两年的经营业绩大概会下降30%左右。一般来说，其下降主要体现在09年。

但考虑到这四家银行或多或少的在前几年包括08年，为了平滑经营业绩的波动而进行了一定的利润储备，或以坏帐拨备的形式，或以应付薪酬的形式，或两者都有。虽然说民生没什么储备，但其海通股权的兑现也是一种储备。

如此，我估计未来一两年的经营业绩下降大概在15%左右，不排除个别银行（比如浦发）并不下降的可能性。

如此，我就按照15倍市盈率作为这四家银行股的估值平衡点，为了从稳健出发，未来一两年这四家银行的经营业绩就估算为下降20%。那么，假如按照08年末的静态市盈率就应该在12倍区域。

 

如此，在未来的十二个月以内

按照浦发08年末的2.21元计算，他的合理价值为26元区域。浦发的这个股权融资摊薄的影响可以用其超高的储备弥补。

兴业08年末是2.27元，那么其合理价格就应该在28元区域。

假如招商08年末是1.50元，那么其合理价格就应该在19元区域。考虑到招商的知名度，可以适当的提高一点。

假如民生08年末是0.50元，那么其合理价格就应该在6.50元的区域。考虑到其事业部改革成功及低价优势。