从基金的钢铁股恐惧症说起（中）

有什么理由卖出鞍钢？不！没理由卖出。

 

老股民提示：新朋友们，这里是价值投资园地，是价值投资者交流的地方，在这里不适合希望赚大钱、做短线的朋友们。如果因为我而让你套进去，那么只能和你说一声抱歉！这不是我的本意。并希望你独立判断，因为只有你才能为你的人民币负责。在这里的我以及我的朋友们都是些笨蛋，一群不懂技术操作的人，如果你也愿意做个笨蛋，那么就过来参加交流吧。

在你没买进我说的股票以前，请你慎重考虑，你完全可以理解为我为了出货而招募抬轿子的人，你可千万不能上当的。

 

投资周期性行业应该在景气度低迷、市盈率高位时买进，在景气度高位、市盈率低位时卖出。投资周期性行业，判断行业景气度是最重要的一个方面，其次才是选择优势企业。

关于行业景气度的判断，这是个见仁见智的问题，那些专业人士认为，未来的几年，钢铁业将进入寒冷的冬天，我不以为然。

我个人的判断是钢铁业景气度将继续在上升通道中运行，直至供求关系发生逆转，因为我国的经济运行还没有产生逆转拐点的迹象，在未来的几年中，不至于因逐渐缓慢释放的产能产量而产生逆转。

而且，我有一种感觉，是来源于对于我国经济的运行，钢铁业的投资情况，产能产量的增长情况，进出口情况的一种感觉，钢材价格在明年将有可能因为供不应求而大幅度上涨。目前我正在收集数据，可惜的是因为电脑系统的重装，很多的资料已经丢失，非常可惜，否则我这几天就可以通过数据分析来证实我的感觉是否准确。

当基金同志们看见钢材市场价在销售商利润最大化投机心理下的大幅度下跌，看见政府在调控钢铁业出口，好像就感觉到大难临头似的，好像就感觉到钢铁业将从此一蹶不振。不可否认，由于上半年钢材价格上涨的比较多（其实与去年是同样的），第三季度为钢铁业的淡季，钢铁业的业绩在下半年相比上半年就有可能下降。

由于基金有了上一次惨痛阴影的存在，就想当然的认为钢铁业会再一次进入寒冷的冬天。也不去考虑一下目前的钢铁业实际情况与上一次有什么不同，也不去分析这一次的钢材价格下跌是投机性市场波动（时至今日，建筑钢材的价格不就是快要创新高了嘛。）还是根本性趋势逆转，也不会去判断钢铁股是否低估，也不去判断07年的钢铁股业绩是否同比增长（事实上07年的钢铁股业绩同比将大幅度增长。比如说鞍钢上半年预测完成净利润55亿元或每股净利润0.927元，全年预测完成100亿元或每股净利润1.685元；那么，下半年鞍钢就是完成净利润45亿元，相比于上半年减少了10亿元，但相比于去年的68.45亿元净利润还是大幅度增长了46%，而且是在产量并没有大幅度增长的情况下完成的。明年将在鲅鱼圈项目投产的情况下继续大幅度增长。），就坚决的卖出不一定赚钱的钢铁股，就坚决的卖出属于估值洼地的钢铁股。呜呼，悲哉！

钢材价格，市场价不等于出厂价，市场价的波动不等于出厂价的波动，由于销售商的推波助澜，我国市场价的波动要大于出厂价的波动，而且市场价领先于出厂价。

 

暂时撇开景气度提高或降低的可能性不说，那么在周期性行业中，也就是说在钢铁行业中，有没有优势企业可以抵御周期性波动呢？能不能连续维持经营业绩的增长呢？在那些专业人士心里，这是不可能的，作为周期性行业，任何企业都无法抵御周期性经营业绩的波动。

不！我可以理直气壮的和你说：不！鞍钢就不会！

鞍钢就是那样的企业，完全可以抵御周期性波动，这就是鞍钢的伟大之处。鞍钢在05年就已经保持了连续10年的经营业绩增长，在06年保持着连续11年的增长，在可以预计的07年将保持连续12年的经营业绩的增长。在钢铁业的12年中，我国的钢铁业经过了二波周期性波动，但鞍钢却做到了连续12年的增长。在我国的国有钢铁企业中，这是唯一的一家，在世界钢铁业中也是少有的一家。鞍钢是多么的了不起！最起码宝钢没做到，现在的宝钢做不到。

这就是比较优势。知名度可以转化为企业效益，但知名度不等于企业效益，知名度不等于投资回报。钢铁业的宝钢与鞍钢，银行业的招商与民生，造纸业的晨鸣与华泰，无不如此。

企业业绩的成长性，是股价上涨的根本所在。这一点请喜欢价值投资的朋友们务必注意。

（眼看着那些基金同志们卖出鞍钢去买进宝钢的行为，而且还煞有介事的说是价值投资、长期投资。什么样的企业潜质都看不清楚，谈什么价值投资？）

（在此，我有必要作一下解释，宝钢同样的价值低估，无论怎么说，宝钢在现阶段是我国最好的钢铁企业，是我国的龙头企业，价值低估，值得买进。只不过我个人认为其内在的、未来的成长性低于鞍钢而已，所以我选择鞍钢。）

那么，这是什么原因呢，是什么原因能造就鞍钢这个周期性行业能够逆周期而运作，保持12年以上的持续成长性呢？就因为鞍钢的技术改造，降低了消耗，降低了成本；就因为调整了产品结构，提高了产品的附加值，提高了获利空间；就因为增加了产量，降低了单位成本，提高了业绩。这样的优势企业，我们的专业人士们看见了吗？我们的基金同志们看见了吗？不！他们没看见，因为他们是在为工资而工作。

 

就如前天看好股市的新人博友总结的那样，那些专业人士对于鞍钢的误判至少就出现在四个地方。

1，对于集团公司给予鞍钢股份铁矿石关联交易优惠价的问题。其实，集团给予上市公司的铁矿石关联交易价格并没有什么优惠价，只不过是一种安慰而已。根据06年的铁矿石520元（不含税）的价格，其实是超过鞍本地区铁矿石市场价的。其原因是鞍本地区的铁矿石因为本质的原因，所以，铁矿石的市场价本就是低于全国的平均价在100元左右，同样的对于同期进口的铁矿石价格。但按照那些专业人士的判断，这个10%的优惠价假如取消以后，就会增加鞍钢的100元以上的铁水成本，假如以2000万吨计算，那么就会减少利润20亿元。也就是说在这个方面，那些专业人士对于鞍钢的利润低估了20亿元，净利润15亿元。每股净利润大概在0.25元。假如以3000万吨计算，那么就低估了净利润22.5亿元，每股净利润0.38元。

2，产能产量的问题。我根据鞍钢的设备配置情况，预测鞍钢在2010年的产能是3400万吨。但那些专业人士是按照鞍钢对外的宣传来预测的，预测未来鞍钢的产能产量为2100万吨，在这里就整整相差了1300万吨的生产量。假如按照在一般情况下，鞍钢的吨钢净利润600元来计算，为了谨慎起见，我就按照1000万吨来计算吧，那么就低估了未来鞍钢的净利润60亿元，低估了每股净利润1.01元的未来成长性。

其原因是由于政府在严格控制钢铁业产能的扩展，所以，鞍钢的对外宣传不得不低调一点，也就是说，说管说，做管做，尽可能的不要刺激政府。

比如说鲅鱼圈项目，发改委的批复是500万吨，那么鞍钢的对外宣传只能说500万吨。其实，鲅鱼圈项目的一期工程配置的设备产能是800万吨，但在宣传的时候不能那样说。

比如说鞍钢本部的炼铁、炼钢设备目前的产能是1950万吨，但鞍钢对外的宣传只能说是1600万吨，而不能说1950万吨的。

比如说朝阳项目，发改委的批复是200万吨，那么鞍钢的宣传只能说200万吨，但实际配置的产能设备是300万吨的。

这个预测的差异就非常的大，要知道，鞍钢06年的利润也只不过是68亿元，但就在这一个方面就低估了60亿元的净利润，相当于90%的净利润增长就那么没了。

3，产品结构调整引起的附加值提高的问题。对于这个问题，大多数的专业人士是没注意到的，也从来没人说起过。其实，这一块利润也是相当不少的，我毛估估计算了一下，就算是由于产品结构提高，附加值的提高，带来吨钢净利润提高就算是100元计算，未来3000万吨的产量，那么就是低估了鞍钢未来30亿元的净利润。其中：

A，假如未来增加50万吨的高强度船板可以增加吨钢利润3000元，合计利润15亿元净利润11.25亿元。

B，未来增加26万吨的取向硅钢可以增加吨钢利润5000元，合计利润13亿元，净利润9.75亿元。

C，未来增加300万吨高附加值的冷轧薄板可以增加吨钢利润400元，合计利润12亿元，净利润9亿元。

以上三项产品结构提高的净利润就低估了30亿元，每股净利润0.50元。

4，鞍钢产品价格与宝钢的差距问题。由于知名度以及产品质量的原因，同等的产品，鞍钢的销售价比宝钢的要低200-300元。假如随着以后鞍钢知名度的提高，随着产品质量的提高，那么鞍钢就可以上涨销售价，我们也不要说什么与宝钢的产品相提并论，就算是吨钢提高100元吧，缩小一点差距总可以吧。那么3000万吨的产量就是30亿元的利润，22亿元的净利润。也就是说，那些专业人士可没考虑到这个潜在的利润提升，相当于低估了鞍钢未来的净利润22亿元。

以上四个方面，那些专业人士对于鞍钢未来的利润增长情况整整低估了大概134（22+60+30+22）亿元，折合成每股净利润为2.26元。相对于06年68.45亿元的净利润，整整低估了196%的成长性。这些明摆着的东东，基金同志们看见了吗？没有。

鞍钢通过十几年的磨练，通过十几年的打基础，通过十几年的修身养性，现在到了腾飞的时期，可惜的是那些专业人士没看见。看见的只是钢材市场价的涨涨跌跌，太可惜了。

 

其中还有一个因素，就是那些专业人士怕假如钢铁业景气度进入寒冷的冬天，那么鞍钢也不能避免的陷入亏损的境地，我不以为然。

不！我可以理直气壮的和你说：不！我也可以负责任的和你说：不！

这是他们不了解鞍钢潜在的强大的成本竞争力，按照目前的趋势发展，在未来，哪怕是钢铁业真的是进入景气度低迷，那么鞍钢也不会亏损。假如进入全行业亏损的境地，鞍钢的吨钢利润照样可以达到500元，吨钢净利润375元。一如当年的钢铁业全行业亏损，但宝钢的获利照样丰厚是同样的道理。因为当时的宝钢具有产品的附加值高，进口铁矿石的价格低廉，生产成本的低廉。

也就是说，未来，就算是钢铁业景气度低迷，鞍钢照样可以实现113（3000*375）亿元的净利润，每股净利润1.90元。这就是我在去年说将来鞍钢的每股净利润不会低于1元的根据。如此，在未来景气度低迷时期的鞍钢市盈率不足10倍，我有必要卖出吗？

我真不明白号称价值投资的基金同志们有什么理由卖出鞍钢的？以后请别说价值投资了好吗？拜托！

 

欢迎价值投资者对于我这个说法的质疑！