如何在全球寻找投资热土

 　　“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。通过旅行，通过阅读历史和哲学，而不是在商学院来形成自己的投资理念，这就是罗杰斯的哲学。

　　可怕的金融杠杆

    到2001年我们希望能够到达南美洲，很可能当我看到它时，它会比现在更加混乱。因为随着美国和欧洲经济长时期增长的停止，亚洲和南美洲也将结束他们的高速发展，这样对南美国家来说，海外市场将所剩无几，这也将进一步加剧其现在的危机。金融对经济增长有很大的杠杆作用。

　　由于去年全球经济高速增长的结束，世界的金融体系也将发生很大变化。现在，经济处于上升时期，每年都有很多的收益和利润，金融业的杠杆作用也促使经济以更高速度发展：然而一旦收益和利润开始萎缩，在杠杆作用下，金融就又会拉着整个经济和某些受牵连的国家以更可怕的速度下降，而且比它起积极作用时提升经济的速度更快。今天，国际性跨国银行已经完全陷入了世界范围的信用扩张，它们对经济的影响作用将超过以往任何时期，日本的银行就是最典型的一个例子。

　　在繁荣时期，经常发生的情况是，借款人和贷款人总是会忽略一个问题，那就是，繁盛时期是不会永远持续下去的。一个公司在经济增长时可以承担的债务清偿，在经济萎缩时会变得不堪重负。

　　打个比方，一个建在迪斯尼乐园15英里以外的汽车旅馆，在繁荣时期的经营状况会相当不错。因为有许多家庭来这里度假，迪斯尼世界的汽车旅馆能开出很高的价格，所有的房间也能订满。如果这种繁荣扩张的景象持续一年又一年的话，银行和借款者都会想当然地得出结论：这种高客流量只是很自然的情况，而不是经济增长的结果。嘿嘿，开发者都在心里窃喜：我们以很便宜的价格买下这块地，就是因为我们没有在市中心的繁华地区，我们可以给家庭提供游泳池，无论是室外的还是室内的，还可以提供一个很好的健身中心，孩子们可以尽情娱乐，爸爸和妈妈们也有自己的时间和空间消遣，并且收费还比现在所有的竞争对手要低。但是事情会总是这样吗？假如经济陷入低迷时期，来迪斯尼世界的客人数量会至少减少1/3，其余的游客也会找其他更便宜的地方随便消遣一下了事，谁也没有理由再待在这么偏僻的地方度假，更主要的原因是他们没有了这份心思。如此一来，那些在城市边缘地区的汽车旅馆将会遭受灭顶之灾，并且可能永远无法偿还贷款。

　　在经济进入大萧条的时候，这种例子会重复千遍万遍，1998年在亚洲这种事情就屡见不鲜。

　　世界上最好的投资是什么？

　　当我和佩蒂开始我们旅程的时候，你知道我所见过的世界上最好的投资是什么？在美国，几乎所有的小电力公益事业都是很值得投资的公司，比如佛蒙特州的绿山电力公司和得克萨斯州的仰角电力公司，原因之一是他们的价格都不是很高。其次是，他们大部分都可以分配股息，但更重要的是，由于电力事业解除管制，这些小的公益事业将被大公司收购。现在。即使在股票市场处于熊市的时候，我们都能看到有些外国人也在购买他们的股票，因为他们的定期的股息和较低的价格使这些公司不会像整个市场那样迅速地滑落。

　　在以后的3年，我相信海外投资会有可靠的机会。欧洲政府已经引导他们的国防工业进行重组，因为如果不这样的话，他们就不能与美国的已经重组的国防工业相抗衡。在欧洲没有人反对这样做。我相信结果肯定会如我所料，因此我将购买欧洲一些中小型国防工业公司的股票。

　　我感觉中小型欧洲银行也会如此，因为欧洲银行产业也将不得不进行重组。

　　中国的压力

    当我们经过中国时，我想调查一下中国经济所面临的压力。因为她所有的邻国货币都贬值了，这就给中国的货币增加了更大的压力。虽然中国的经济规模很庞大。和她的邻国相比她的GDP中出口额只占很小一部分，但如果由于她的货币坚挺，中国有大约500多种产品由于生产过剩而使中国受到损失，这些产品的制造厂只能以小于正常情况下60％的生产量运营。对于一个国家的企业来说，关系到利润的所有重要事件都会在取得收入的最后阶段发生。也就是说，一个企业最后10％到20％的收入，才真正创造了它的利润的最大部分，并且这通常来自于出口。

韩国：日益严重的女性人口短缺问题

    韩国之旅证明了这样一件事，这个国家被称为“闭关自守之国”绝非空穴来风。贝蒂和我已经游览了大约20个国家，和这些国家比起来，韩国之旅更困难、花销更大，光准备工作就花了不少时间。最终我们获得了30天的签证，但是我们的车只获准10天的签证，所以我们不得不额外耗费许多宝贵的事件办理延期手续。

　　韩国40%的劳动力为妇女，其中大约3成在家庭农庄工作，其他的从事服务业、卫生医疗业、纺织业和电子制造业，这些行业里70%—90%的劳动力为女性。最让贝蒂和我吃惊的是韩国女性的数量之少。我们常常在庙宇和纪念碑等地方看到一车车的小学生在一起拍全班照留念，每个班里女生的数量都较少，通常一个10岁左右孩子组成的班级里，大约2/3为男生，1/3是女生。

　　这种趋势不仅仅局限于韩国，事实上，整个亚洲都将会受其影响。在这里，做个女人似乎更划算。可以肯定的是，亚洲国家的政府将会设法“解决”这些问题，比如立法认可异国婚姻就是一个可选择的方案。现在，通过建立完善的税收激励政策，鼓励生育女婴的大好时机。政府可以选择税收减免政策，也可以采用课税扣除的方法。

　　1965年，就富裕程度而言，韩国比不上朝鲜，仍然排在亚洲和非洲的贫困国家之列。今天，韩国是世界最发达的20个国家之一，取得这一激动人心的成就只花了30年。

　　韩国是如何取得这些成就的呢？

　　韩国政府是以牺牲居民消费的代价大力鼓励进口原料和引进技术，鼓励储蓄和投资，这些都是很有成效的政策，也取得了不菲的成就。但是如果因此而骄傲和自负的话，那将是很危险的。

　　1997年和1998年的亚洲金融危机暴露出长久以来韩国模式的致命弱点，包括过高的资本负债率、庞大的外债、效率低下的金融体系等。不过相对于日本所拥有的世界第二的老龄人口，对韩国而言有利的是，她拥有排名世界第四的青壮年人口。

　　1998年，金大中上台之前，处于国家主义的考虑，政府指使银行贷款给财团。这些效率低下的贷款，使得那些互相有着错综复杂关联的企业，依赖着政府的支持苟延残喘，而不是在与国外企业的竞争中求得发展。

　　在旧的体制下，银行只要使劲的借钱给企业就行了，但现在，情况有所改变。一个例子是大宇集团出售了旗下的首尔希尔顿酒店。相当多的这些财团濒临破产边缘。由于亚洲金融危机，1998年韩国的经济增长率大幅下降。最近，韩国经济已经开始回升，但是，要想保持长期的经济增长，还有赖于韩国政府坚定不移地继续推进经济改革，理顺金融体系，改善企业管理，以及对外国资本进一步开放。

　　我认为世界银行的贷款以及额外增发货币的措施与韩国经济的短暂起色密切相关，但是这种繁荣可能是不稳定的。

　　凄凉的日本

    我并不认为日本目前已经改善了她的凄凉景象。日本迫切需要开放她的经济，并且解除管制，而不只是在他们的问题上花大笔的钱。毕竟这些年来日本人仍然需要花6美元买一袋大米，而我们只需付1美元，而且现在据说还有1000％的进口关税。如果大米的进口能够解除管制，那就可以给日本带来巨大的改变。现在的土地价格也居高不下，就是由于米价被人为地控制在很高的水平。

　　同样的，日本经济的其他部门也需要开放，与国际贸易接轨。

　　我们预计1999年夏天到达日本，并且我预计日本的银行体系会持续恶化。现在日本的银行仍然在很愚蠢地保护他们最差的顾客，正如他们10年来一直所做的那样。对于贷方的灾难和损失来说有一种可靠的处方可以医治，那就是仅接受对他们最有利可图的顾客，但日本的银行好像很讨厌他们，从不给予支持。也就是说，日本银行吸收的任何新的资金，都在没有偿还希望的借款人那里浮动着，这些败家子手里有一堆的贷款，然而那些可能成功的新顾客却不能得到一分钱的贷款。世界上优秀的贷款官员们经常说，第一笔损失往往是最好的损失。他们的意思是指，当一个借款人已经变得没有希望时，断了他的后路要比在他身上注入更多的资金和希望更好。的确，商人的大敌是总是心存希望。我想，日本在2000年左右还是不会采取果断的做法来挽救她的危机，但是如果他们在两年或三年后再做现在必须做的事，那时他们的痛苦可能会变得更加剧烈。