市盈率，看不见的手

 

股市里的股票几千只，为什么发行的时候，面值都是一元，上市以后价格却各不相同呢？为什么“中国银行”只值5元钱，“深发展”却值27元呢？为什么“贵州茅台”股价就能有190元呢？在这背后就是因为有市盈率这只无形的手在制约着股价。

当然，我们都知道股票的价格可以被认为炒作，但是不管实力多强的庄家，他们的炒作都只能是短期的行为，一旦获利离场后，股价也势必回归正常，而且即使庄家炒作，同样需要借助局外的消息来刺激影响股票的价格。换句话说，那些消息之所以能促使股价大涨，也是因为它们对公司股票的市盈率有帮助。说了这么多，那什么是市盈率呢？

市盈率是一间公司股票的每股市价与每股盈利的比率。其计算公式如下：市盈率＝每股市价／每股收益，而其中每股收益，就是用公司的利润除以总的股数了。举个例子，中国银行昨天公布的年报，每股收益0．22元，而它昨天的股价是5．02元，那么它对应的市盈率自然是5．02／0.22＝22.8倍了。同样的，深发展（银行），昨天的股价是27.9元，它最新公布的年报是每股收益1．27元,对应的市盈率22倍。我们发现，同样的两只银行股，虽然股票价格一个5元，一个27元，相差5倍多，可是它们的市盈率却相差很小哩！再看看已经上市的其他银行股票，工商、建行、兴业、交行、民生银行等等，市盈率也基本都在21~26倍之间。

注意！只是市盈率相近，这并不代表这些银行每年的利润总额相近。工商银行作为业界龙头，800多亿的总利润当然是没法比的，可是因为它发行的股票数量高达3340亿，那也是其他银行没法比的，所以平均下来每股收益是0．24元，按照20多倍的市盈率估算，对应的股价自然只有5块多钱了。所以可千万别再说什么堂堂工商银行、中国银行凭什么股价就只有5元多呢？你当然可以涨到7元、8元，甚至10元，可同时其他的银行股自然会相应涨到30、40元，因为在没有其他因素影响的前提下，大家都受相近的市盈率约束着。

细心的读者会发现，还有一部分银行股的市盈率却很高，比如南京银行32倍市盈率，宁波银行44倍市盈率，这又是为什么呢？这就是我们投资股票时需要考虑的另外一个因素：成长性。我们做一个简化的假设，如果一个上市银行，每新开一家分行可以多带来100万元的利润，对于目前只有十几家分行，利润不过几亿元的城市小商业银行来说，增加100万的利润可能就是增加10％的业绩，而如果每年利润已经800多亿的工商银行，要增加10％的利润话，需要新开多少家分行呢？答案是：8000家！例子虽然不一定恰当，但是道理很容易明白，因为基数庞大，大型企业是很难保持和中小企业同样的发展速度的，这也是为什么A股市场上，中小板的股票普遍市盈率偏高的原因，因为投资者看中的正是这些中小企业的发展速度，也就是我们所说的成长性。

市盈率可以用来评价一只股票是否被高估或低估，不过应用过程中需要注意两点：首先，不同的行业有不同的市盈率衡量标准，比如我们刚才提到的银行业，市盈率大约在20~30倍之间，可是看看钢铁行业，你会发现除了少数有并购、重组题材的钢铁企业，其余许多钢铁股票的市盈率都只有10多倍，80％的钢铁股的市盈率都低于25倍。再看看酿酒行业，你会发现几乎所有股票市盈率都在30倍以上，尤其白酒行业的市盈率基本在60~90倍之间，这可能和该行业利润丰厚，增长速度较快有关吧。因为各个行业受着不同的利润率和运营成本等多种因素的影响，所以我们应该着重比较同行业间不同公司的市盈率差别，如果跨行业去比较，意义就不太大了。

其次，市盈率只适合进行横向比较，即同一个时间点下，同行业中的不同公司间的市盈率差异。而同一个公司在不同时期的市盈率差异则没有太大意义。比如在去年某个时候，工商银行股票的市盈率可能是35倍，而现在则只有22倍了。关于这个现象，巴菲特曾经说过，在牛市中，股票价格是由最乐观的投资者决定的；在熊市中，股票价格是由最悲观的投资者决定的。当牛市行情，市场一片大好的时候，所有利好的消息统统被挖出来：国内的、国外的、市场上游的、下游的资源；政策扶持、领导有方，总之让你觉得，这样的公司要是都不发展简直天理难容。于是40倍、50倍、60倍市盈率都不在话下。而到了熊市，似乎一下就变了天，原材料也涨价，宏观调控也开始了，市场也萎缩了，总之让你觉得这公司居然还没倒闭简直是奇迹啊，让你恨不得抽自己两巴掌，我怎么就选了这么差一个股票呢？于是40倍、30倍、20倍市盈率也止不住。

这就是股市，一个充满谎言的地方，同时也是最真实的地方，各种各样的行为都指向同一个目的：赚钱。你有技术可以来，你有门路也可以来，你有运气更可以来，你有耐心还可以来。如果爱一个人，介绍他去股市；如果恨一个人，也介绍他去股市吧。