银行业的长期估值（2）历史数据，民生银行

银行业的长期估值（2）历史数据，民生银行

附表二：民生银行历史数据
民生银行	总资产亿元	净资产亿元	利润万元	净利润万元	总资产利润率	净资产利润率	资产增长	利润波动
1997年	182.17	14.34	14453	13418	0.79%	9.36%
1998年	253.22	16.00	21883	18288	0.86%	11.43%	39.00%	51.41%
1999年	363.08	14.78	24531	20022	0.68%	13.55%	43.39%	12.10%
2000年	697.15	51.27	55919	41917	0.80%	8.18%	92.01%	98.95%
2001年	1383.6	56.49	90035	64652	0.65%	11.45%	98.46%	61.01%
2002年	2436.6	63.63	121903	87182	0.50%	13.70%	76.11%	35.40%
2003年	3610.6	96.50	194111	139125	0.54%	14.42%	48.18%	59.23%
2004年	4454.0	129.07	286545	203840	0.64%	15.79%	23.36%	47.62%
2005年	5777.6	154.66	428533	273792	0.74%	17.70%	29.72%	49.55%
2006年	7004.5	193.05	523749	375825	0.75%	19.47%	21.24%	22.22%
2007年	9198.0	501.86	921249	633518	1.00%	12.62%	31.32%	75.90%
2008年E	11400	587.00	1700000	1250000	1.49%	21.29%	23.94%	84.53%
累计增长	6158%	3993%	11662%	9216%	平均数	平均数	平均数	平均数
年均增长	45.65%	40.14%	54.25%	51.02%	0.79%	14.08%	47.88%	54.36%

 

 

民生银行在这11年间，总资产累计增长62倍，年均增长45.65%；净资产累计增长40倍，年均增长40.14%；利润累计增长117倍，年均增长54.25%；净利润累计增长92倍，年均增长51.02%。这是个相当了不起的经营业绩。由于民生成立的比较晚，基本上就没碰上什么东南亚金融风暴，因为那时候的基数很小，所以虽然说那时候的民生不良贷款率很高，但影响不大。所以，民生就没有利润负增长的年份。99年的利润增长率最低，可能也或多或少的受到了金融风暴、不良贷款的影响，还有就是实际利差较低的原因。

96年-98年是存贷利差不断下降的几年，实际利差从96年的5.36%降低至98年的3.78%，下降幅度29.48%。98年-03年实际利差处于4%左右的低位。目前最新的实际利差为4.64%。相对于利差的历史低位，目前的实际利差大概还有15%的下降空间。

相对来说，民生银行在这四家银行中，利润增长率最高，经营波动也比较小，这个与没碰上金融风暴是有关系的。因为其历史比较短，所以也不能作为未来继续高增长的依据。

11年间，民生银行的算术平均总资产收益率0.79%，算术平均净资产收益率14.08%，处于四家之中最低的一家。民生的资产利润率低的原因主要有三个因素，一是存款成本比较高。二是员工成本比较高，成本收入比高。三是资产增长率比较高，由于这个收益率是按照年终的资产数据来计算的，所以资产增长率高了会拉低资产收益率。

为了验证历史利润是否正确，我进行了净资产验证，验证公式：净资产=历年净利润十历年募集资本-历年现金分红。因为我无法取得全部正确的历年分红数据，所以就只能毛估估，计算结果是净资产缺口24个亿，说明其中同样的有着利润调整。我所了解就有2000年的调整利润减少2个多亿。

预测今年净资产587亿元（其中海通股权虚拟资金50亿元），历年募集资金276亿元，历年分红25亿元，历年净利润310亿元，缺口24亿元。

 

附图二：民生银行总资产、利润增长率趋势图